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内容目录
一、可控核聚变——人类的终极能源 5
核聚变：兼具“高能量密度、原料易得、布置灵活、安全环保”的能源形式 5
Q值是衡量核聚变落地的核心指标，近年来Q值持续提升 5
磁约束方案有望成为主流的可控核聚变方案 6
国际进展迅速，全球可控核聚变行业融资额今年持续高增 7
二、技术突破+招标加速，“十五五”期间产业进入实验堆批量建设阶段 8
行业当前处于聚变实验堆建设阶段，国内主要由中科院、中核集团主导 8
技术突破：高温超导材料突破助力核聚变商业落地加速 10
招标加速：重点项目BEST招标加速，持续印证板块景气度 11
三、产业链核心价值量在中游设备，磁体环节价值量最高 13
核聚变产业链梳理 13
核聚变产业链价值量较高的核心环节为磁体 13
四、投资建议 14
合锻智能：受益于BEST项目资本开支建设，进入订单收获期 14
联创光电：高温超导磁体稀缺标的，卡位优势明显 15
国光电气：核聚变关键部件第一壁、偏滤器核心供应商 16
精达股份：子公司上海超导带材性能优异，有望受益下游设备开支提升 18
永鼎股份：切入高温超导带材领域，核聚变订单落地 18
兰石重装：核聚变紧凑型热交换器供应商，核能领域订单高增长 19
王子新材：核聚变磁体电源电容器供应商，已实现订单交付 20
五、风险提示 21
图表目录
图表1：可控核聚变优势明显 5
图表2：氘和氚之间发生聚变反应释放能量 5
图表3：核聚变反应发生于托卡马克的装置 5
图表4：聚变三重积的变化趋势 6
图表5：Q值随年份变化不断增长 6
图表6：不同的Q值对应着商业化落地的节奏 6
图表7：截至2025年3月核聚变装置个数构成 7
图表8：截至2025年2月全球核聚变市场规模构成 7
图表9：可控核聚变国际重要事件节点 7
图表10：核聚变公司成立公司、融资金额持续提升 8
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图表11：37家公司对于核聚变发电时间的预测 8
图表12：35家公司对于核聚变商业可行性时间预测 8
图表13：中国磁约束核聚变反应堆实现商业化落地需要经历四个阶段 9
图表14：国内中核系、中科院系、商业公司、高校系多类机构同时推动核聚变实验堆发展 9
图表15：国内核聚变有中核集团、中科院两条主线主导产业链推进 10
图表16：核聚变装置外层磁场线圈使用超导材料 11
图表17：能量奇点的高温超导磁体实现重大突破 11
图表18：EAST项目装置示意图 11
图表19：EAST项目在25年1月实现1000s充分燃烧 11
图表20：BEST项目2025年加紧施工 12
图表21：BEST项目有望于2027年建成 12
图表22：中科院合肥等离子体研究所进入密集招标期 12
图表23：可控核聚变产业链主要为磁体、第一壁、偏滤器及其原材料 13
图表24：FIRE项目的Q值目标达到10 14
图表25：FIRE项目反应堆的投资成本在12亿美元 14
图表26：核聚变反应堆结构 14
图表27：可控核聚变产业链价值量中设备费用占比过半 14
图表28：合锻智能近年营收不断增长 15
图表29：合锻智能收入以色选机和液压机为主 15
图表30：合锻智能和聚变新能签约仪式 15
图表31：合锻智能负责真空室部件研制工作 15
图表32：25Q1联创光电营收加速增长 16
图表33：25Q1联创光电归母净利润达1.2亿元 16
图表34：SPARC项目渲染图 16
图表35：SPARC项目内部使用的高温超导带卷轴 16
图表36：偏滤器产品示意图 17
图表37：第一壁板示意图 17
图表38：国光电气营收仍旧承压 17
图表39：25Q1国光电气利润持续承压 17
图表40：核工业设备及部件营收占比大幅上升 17
图表41：研发费用显著增加 17
图表42：ITER内部构件图示 18
图表43：上海超导股权结构 18
图表44：上海超导在高温超导领域优势突出 18
图表45：25Q1永鼎股份营收增速转正 19
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图表46：2024年永鼎股份超导及铜导体营收占比超10? 19
图表47：第二代高温超导带材各层结构的示意图 19
图表48：25Q1兰石重装营收同比+52.3? 2