行业研究报告
行业研究报告
内容目录
智驾+销量驱动乘用车估值上行，机器人催化零部件超额收益 1
乘用车：行业盈利能力修复，车企业绩分化明显 3
行业总量：乘用车高景气持续，L2.5及以上智驾渗透率快速提升 3
规模效应驱动盈利能力修复，乘用车企业绩表现分化 5
零部件：业绩分化明显，关注强势客户+智驾赛道 10
行业总量：车企销量增速分化，原材料价格小幅波动 10
零部件公司业绩分化，智驾赛道表现亮眼 12
商用车：政策效果逐步显现，市场景气度回升可期 15
客车：政策托底下行业景气度有望持续 15
重卡：内外需均具备韧性，政策刺激下销量修复 20
投资建议 23
风险提示 24
图目录
图1：2025Q1申万汽车及各细分板块行情 1
图2：申万汽车板块PE（TTM） 2
图3：申万汽车各细分板块PE（TTM） 2
图4：我国乘用车市场零售销量 3
图5：新能源乘用车市场零售销量 4
图6：我国乘用车出口销量 4
图7：乘用车市场平均批发价格与折扣率 4
图8：传统能源乘用车市场平均批发价格与折扣率 5
图9：新能源乘用车市场平均批发价格与折扣率 5
图10：我国搭载L2.5及以上功能乘用车销量及渗透率 5
图11：乘用车板块分季度营业收入 6
图12：乘用车板块分季度业绩 6
图13：乘用车板块分季度毛利率期间费用率 7
图14：乘用车板块分季度经营性现金流量净额（亿元） 7
图15：乘用车板块各公司分季度并表销量 8
图16：乘用车板块各公司分季度单车销售均价 8
图17：乘用车板块各公司分季度单车归母净利润 10
图18：我国汽车产量 10
图19：我国乘用车产量 11
图20：我国新能源乘用车产量 11
图21：热轧板卷及聚丙烯价格（元/吨） 12
图22：铝锭及浮法平板玻璃价格（元/吨） 12
图23：汽车零部件板块分季度营业收入 12
图24：汽车零部件板块分季度业绩 12
图25：汽车零部件板块分季度毛利率期间费用率 13
请认真阅读文后免责条款图26：汽车零部件板块分季度经营性现金流量净额 13
请认真阅读文后免责条款
行业研究报告请认真阅读文后免责条款图27：我国客车市场分季度销量 16
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图28：我国大中型客车分季度销量 16
图29：我国大中型客车分季度出口量 16
图30：我国新能源客车分季度销量 16
图31：客车板块分季度营业收入 17
图32：客车板块分季度业绩 17
图33：客车板块分季度毛利率期间费用率 17
图34：客车板块分季度经营性现金流量净额（亿元） 17
图35：客车板块分季度单车均价 18
图36：客车板块分季度归母净利润（亿元） 18
图37：客车板块分季度单车盈利 19
图38：我国分季度重卡批发销量 20
图39：我国分季度重卡出口量 20
图40：我国天然气重卡销量 20
图41：我国新能源重卡销量 20
图42：重卡板块分季度营业收入 21
图43：重卡板块分季度业绩 21
图44：重卡板块分季度毛利率期间费用率 21
图45：重卡板块分季度经营性现金流量净额 21
表目录
表1：各细分行业成分股 2
表2：乘用车板块各公司分季度营收（亿元） 7
表3：乘用车板块各公司分季度毛利率 9
表4：乘用车板块各公司分季度期间费用率等 9
表5：各车企分季度销量（万辆） 11
表6：汽车零部件板块各公司分季度营业收入（亿元） 14
表7：汽车零部件板块各公司分季度归母净利润 14
表8：汽车零部件板块各公司分季度毛利率期间费用率 15
表9：客车板块分季度营业收入（亿元）与大中型客车销量 18
表10：客车板块分季度毛利率和费用率 19
表11：重卡板块主要财务指标 22
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智驾+销量驱动乘用车估值上行，机器人催化零部件超额收益
2025Q1申万汽车板块涨跌幅+11.40%，同期沪深300指数跌幅-1.21%，申万汽车板块跑赢12.61pct。4个细分板块均录得超额收益，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+11.51%/+0.76%/+13.19%/
+0.79%，乘用车及零部件板块超额收益明显。长安汽车、比亚迪和吉利汽车等头部乘用车企Q1纷纷召开智驾战略发布会，推广普及高速NOA及以上的智驾功能，带动乘用车板块及智驾产业链标的上涨，叠加3月乘用车及