请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
目录
TOC\o1-2\h\z\u一、什么是避险资产？避险动机和资产类型 1
（一）避险资产的底层逻辑 1
（二）避险资产的场景归类 3
二、避险场景1，经济周期性下行 5
（一）互联网泡沫危机（2000-2002年） 5
（二）美国次贷危机（2008-2009年） 8
三、避险场景2，政治秩序冲突场景 11
（一）70年代两次石油危机推动广泛滞胀 12
（二）2022年俄乌冲突导致能源价格高涨 14
四、避险场景3，全球金融秩序重构 17
（一）1929-1932大萧条 17
（二）1961年美元危机 20
五、避险资产的特征总结及未来演绎 24
（一）没有绝对的避险资产，只有相对的避险属性 24
（二）贸易战情境演绎下的避险资产轮动 25
风险分析 26
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
图目录
图1:主要大类资产波动率 1
图2:主要大类资产相关性的截面数据分析 2
图3:不同主要资产年平均交易量（以美元计价） 2
图4:不同风险场景归类以及避险资产最优配置 3
图5:美国GDP同比和CPI同比 6
图6:美国失业率（%） 6
图7:2001年主要发达经济体中央银行降息幅度 6
图8:2001年美联储降息初期，美元阶段性走强 7
图9:日本通缩VS日元大幅走弱 7
图10:泡沫破灭的核心阶段（2000年3月至2002年10月）大类资产表现 7
图11:泡沫破灭的核心阶段（2000年3月至2002年10月），标普500分板块表现 8
图12:流动性危机向实体传导 10
图13:油价回落，通胀预期快速降温 10
图14:美元和TED利差高相关性 10
图15:欧元区政府债务风险加剧（%） 10
图16:金融危机高峰期（2008年9月-2009年3月）大类资产表现 11
图17:金融危机高峰期（2008年9月-2009年3月），美股分板块表现 11
图18:1973年1月-1974年12月期间，英国日本经济增速率先进入负区间（%） 13
图19:1973年-1974年期间，主要发达经济体通胀出现明显上行（%） 13
图20:通胀见顶前美联储便开启降息周期（%） 13
图21:1975年通胀回落，但中枢出现上移（%） 13
图22:第二次石油危机期间，能源通胀的冲击超过第一次石油危机 14
图23:1973-1974，1979-1980年大类资产回报 14
图24:2022年能源价格大幅上行 16
图25:2022年全球央行大幅加息（%） 16
图26:危机高潮期（2022年2月-4月）大类资产表现 16
图27:危机高潮期（2022年2月-4月），权益分板块表现 17
图28:大萧条期间，通缩加剧 18
图29:美国失业率上升 18
图30:1929-1932年美联储货币宽松政策出现反复（%） 19
图31:大萧条期（1929-1932）主要大类资产表现 19
图32:作为全球货币，英镑在大萧条中贬值 20
图33:美国经济陷入战后第四次衰退 22
图34:工业生产下滑，失业率上升 22
图35:政策利率错位，英美之间利差走扩（%） 22
图36:美国面临黄金储备减少压力 22
图37:危机高潮期（1960年4月-1961年2月）主要大类资产回报 23
图38:美国经济陷入战后第四次衰退1960-1961年美股上涨主要由估值驱动 23
图39:美元汇率走势 24
一、什么是避险资产？避险动机和资产类型
（一）避险资产的底层逻辑
避险资产是指其他资产大幅波动时，内在价值依然可以保持稳定。避险资产具有两大基本特征，一是抗跌，二是高信用。
特征一，抗跌。所有资产价格普跌过程中，避险资产需要跌的更少。所谓避险，就是尽量减少亏损。
特征二，高信用。只有高信用才能够具备高流动性，才能够在其他大部分资产折价过程中保持显现出稳定
的定价优势。这也是避险资产价值“抗跌”的来源。
适宜的避险资产配置，能在资产组合中降低系统性风险，提高回报稳定性，降低组合波动率。避险资产具有低波动低收益率特征。抗跌和高信用的本质特征决定的。
避险资产与其他风险资产的相关性较低。避险资产独有特征是在极端情况下，避险资产和其他资产及其资
产组合之间存在负相关性。正