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内容目录
TOC\o1-2\h\z\u写在前面 5
公司介绍：稀缺的国货高端美妆龙头 6
公司概况：国货高端美妆品牌龙头 6
股权结构与管理层：实控人为公司创始人毛戈平夫妇 6
经营分析：品牌MAOGEPING贡献主要营收，以百货直销为主渠道 7
财务分析：营收稳步上升，利润实现更高增速 9
彩妆行业介绍：国货崛起引领行业健康发展 11
高端市场呈现爆发式增长，毛戈平跻身中国第七大高端美妆集团 13
公司分析：高端基因驱动产品、渠道双轮突破 18
品牌力：化妆师专业基因与美学定位共筑高端壁垒 18
产品组合：彩妆+护肤实现有效的产品特性互补 21
渠道壁垒：产品力与服务力共铸线下渠道差异化竞争力 22
未来持续扩圈 24
盈利预测与投资建议 26
假设前提 26
盈利预测的敏感性分析 28
估值与投资建议 28
绝对估值：102.8-147.8港元/股 29
相对估值：107.8-110.4港元/股 30
风险提示 32
附表：财务预测与估值 34
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图表目录
图1：毛戈平的反漏斗式成长模型 5
图2：公司历史沿革 6
图3：公司股权结构 7
图4：公司各品牌收入占比 8
图5：公司研发、产品、培训相互促进形成产业链闭环 8
图6：公司各品类收入占比及增速 9
图7：公司各品类毛利及毛利率 9
图8：公司各渠道占比 9
图9：公司各渠道增速表现 9
图10：公司收入规模及增速 10
图11：公司经调整净利润及增速 10
图12：公司毛利率及净利率 10
图13：公司费用率 10
图14：我国彩妆及护肤品市场规模和增速 11
图15：彩妆市场细分品类变化 12
图16：大众和高端彩妆市场增速 12
图17：线上占比快速提升后预计未来相对平稳 12
图18：线上和线下彩妆市场增速 12
图19：国际知名彩妆师品牌 12
图20：我国彩妆市场市场集中度整体下降 13
图21：2023年我国和海外彩妆市场集中度 13
图22：高端彩妆市场增速高于大众彩妆市场 14
图23：2018-2023年高端彩妆市场规模复合年增长率为6.4....................................14图24：彩妆品牌价格带 15
图25：国际和国货品牌的特征 15
图26：本土品牌市占率不断提高 16
图27：国货彩妆品牌在中国消费者中的受欢迎程度 16
图28：毛戈平品牌差异化竞争力来源 18
图29：彩妆品牌马斯洛理论 19
图30：公司产品突出东方美学特点 19
图31：公司与各大时装周及明星的合作 19
图32：公司线上线下持续强化专业形象 20
图33：毛戈平不同品类平均售价（元/件） 20
图34：公司的产品组合能够实现有效互补 21
图35：毛戈平护肤品彩妆产品的结合连带 22
图36：部分线上高占比美妆品牌2024年毛销差有所承压 23
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图37：当前品牌线下自营渠道遇到的问题与解法 23
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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图38：不同品类的线下服务特征 23
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图39：公司部分经典产品持续升级 24
图40：公司近期新品系列持续开拓新 24
图41：公司通过KOL带动线上收入提升 25
图42：公司2025年38促销李佳琪直播间销售额排名快速提升 25
表1：毛戈平管理层介绍 7
表2：公司化妆艺术培训业务课程分类 8
表3：高端美妆品牌2023年市场竞争格局 1
表4：国内十大高端美妆集团 14
表5：各国TOP10品牌中本土品牌占据主流（2020年） 17
表6：公司产品的退货率情况 21
表7：毛戈平线下专柜经营情况 24
表8：公司2025Q1累计在小红书平台种草情况 25
表9：盈利预测拆分 27
表10：未来3年盈利预测表 28
表11：盈利预测的敏感性分析 28
表12：公司盈利预测假设条件（） 29
表13：资本成本假设 29
表14：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析 30
表15：可比公司财务数据 30
表16：可比公司盈利预测及估值情况 31
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