证券研究报告
交通运输
看多航空，配置高股息港股公路
研究
交通运输增持(维持)
2025年6月08日│中国内地专题研究
看多航空、配置高股息港股公路、集运板块波动率加大
5月客货两旺，五一假期出行需求旺盛，关税缓和提振美线货量。展望6月，
1）看多航空：短期暑运旺季催化、油汇利好下，行业景气回升；中长期供给
增速放缓推动供需改善。2）配置高股息港股公路：港股Hibor走低支撑红利
估值，公路板块业绩稳健性突出，推荐底仓配置。3）关税缓和大幅推升集运
运价，但市场预期或已充分，板块波动率加大。此外，推荐业绩稳健、盈利
向好、股息率较高的个股。综上，推荐：中国国航AH/中国东航AH/华夏航空
/中远海能H/皖通高速AH/浙江沪杭甬/粤高速A/港铁公司/顺丰控股AH。
航空机场：航空期待暑运表现；机场关注流量变现能力和资本开支周期
“五一”假期民航出行需求旺盛，并且票价持续好转。根据航班管家的数据，
第18-21周（4/28-5/25）国内线含油均价同比上升0.8%。往后展望，航司
收益管理逐步改善，短期或将借助暑运进一步好转，叠加油汇或利好成本费
用，我们看好航司旺季盈利表现。中期由于供应商产能未恢复、发动机检修、
在手订单有限，航空供给或将维持较低增速，航司盈利能力有望持续提升。
机场公司目前受益于流量增长和结构改善，但免税业务仍承压，流量对于机行业走势图
场盈利的贡献力度减弱，需进一步挖掘流量变现能力，并等待估值消化。中
期关注资本开支较少的机场公司，或更具有配置性价比，如首都机场。
交通运输沪深300
(%)
17
航运港口：中美关税缓和，出口货量回升推升集运运价
1）集运：受关税缓和提振，中国出口至北美货量恢复，大幅推升美线运价。10
5月上海出口集装箱运价指数均值环比+18.4%。其中，中国至美西运价均值3
环比+47.6%。展望6月，考虑前期累积发货需求和行业逐步进入三季度旺季，(4)
我们预计货量/运价环比有望进一步上涨。2）原油轮：尽管末端需求仍偏弱，
(11)
但受OPEC+增产提振，原油轮市场运价同比改善。5月VLCC中东至中国航Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25
线运价均值同环比+8.9%/-3.0%。展望6月，我们预计运价同环比有望增长。
资料：Wind，研究
3）港口：4-5月出口吞吐量显韧性，我们预计6月货量同环比将增长。4）干
散/成品油轮：整体末端需求仍偏弱，运价仍呈现底部震荡态势。
重点推荐
公路铁路：港股公路或受估值提振，铁路货运景气度仍偏弱目标价
5月工作日同比减少、假期同比增多，使公路货车增长偏低，但居民出行意股票名称股票代码(当地币种)投资评级
愿边际提升。加上近期货车收费政策松动，公路板块盈利景气度稳健向好。中国国航601111CH10.20买入
受Hibor利率走低影响，港股红利强劲上涨，港股公路受到估值催化。关注