请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
目录
一、热点思考：美债“风暴”将至？ 6
（一）美债市场为何再次异动？内因是通胀和财政赤字问题，叠加了日债的“外溢效应” 6
（二）《美丽大法案》的进展及争议？2026年赤字率或挑战8%，但对经济的边际贡献有限 8
（三）美债利率及风险展望？利率或将进一步走高，风险因素仍可能积累扩大 11
二、大类资产海外事件数据： 13
（一）大类资产：美国再现“股债汇”三杀，金价再度“异军突起”
...........................................................................................................................13
（二）减税法案：众议院通过《美丽大法案》 19
（三）美联储：联储官员发言观点分化 20
（四）PMI：5月美国Markit制造业、服务业PMI反弹 22
（五）零售：日本4月CPI同比3.6%，强于市场预期 23
（六）失业金：美国持续申领失业金人数略高于预期 23
三、全球宏观日历：关注美国PCE通胀 25
风险提示 25
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
图表1：5月美债利率主要定价的事件信息 6
图表2：盈亏平衡通胀与实际利率均上涨 7
图表3：美债期限溢价达到90BP新高 7
图表4：5月美债利率主要由期限溢价驱动 7
图表5：美债利率拆解 7
图表6：2025年评级下调后，美债利率上升 8
图表7：前两次评级下调影响低于今年 8
图表8：美国因财政问题导致的股债汇三杀较罕见 8
图表9：对美国信用的质疑在对等关税后加重 8
图表10：美国减税法案后续主要流程 9
图表11：减税法案主要矛盾集中在SALT上限问题 9
图表12：《美丽大法案》主要内容 9
图表13：《美丽大法案》减税措施拆解 10
图表14：奥巴马延长减税未产生明显增量影响 10
图表15：《美丽大法案》三个不同版本 10
图表16：减税法案对未来十年的赤字影响 11
图表17：即使关税也难以对冲减税引发的赤字 11
图表18：美国赤字率与美债利率相关性 11
图表19：美国债券市场的基金净流入规模已转为正 12
图表20：基差交易未现大规模平仓 12
图表21：日本投资者5月16日继续增持海外债券 12
图表22：5月，海外官方购债量有所下降 12
图表23：美债市场波动率处于高位 13
图表24：参议院赤字规模或更高 13
图表25：当周，发达市场股指多数下跌 13
图表26：当周，新兴市场股指多数下跌 13
图表27：当周，美国标普500行业全线下跌 14
图表28：当周，欧元区行业走势分化 14
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表29：当周，恒生指数走势分化 14
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
图表30：当周，行业方面多数上涨 14
图表31：当周，发达国家10Y国债收益率多数上行 15
图表32：当周，美、英、德10Y国债收益率走势 15
图表33：当周，新兴市场10Y国债收益率走势分化 15
图表34：当周，巴西、土耳其10Y收益率走势 15
图表35：美元指数上涨，其他货币兑美元均升值 16
图表36：当周，欧元兑美元升值 16
图表37：当周，主要新兴市场兑美元多数升值 16
图表38：当周，美元兑雷亚尔和韩元走势 16
图表39：当周，人民币兑日元贬值 17
图表40：当周，美元兑人民币贬值 17
图表41：当周，大宗商品多数下跌 17
图表42：当周，WTI原油、布伦特原油下跌 18
图表43：当周，焦煤、螺纹钢价格下跌 18
图表44：当周，LME铜上涨、LME铝下跌 18
图表45：当周，通胀预期下行1bp至2.33% 18
图表46：当周，COMEX金、COMEX银上涨 19
图表47：当周，10Y美债实际收益率上行至2.18% 19
图表48：美国减税法案流程 19
图表49：市场认为9月开启降息为大概率（BP，截止5月24日） 20
图表50：本周美联储重要官员发声 21
图表51：联储官员倾向（截止4月21日） 22
图52：5月美国Markit服务业PMI反弹 23
图53：5月美国Markit制造业PMI反弹 23
图表