目 录
1、2024水利水电及矿山为主要增长行业，后市场营收+103% 4
1.1、水利水电、矿山营收分别+96%/78%，后市场营收5761万元+103% 4
1.2、2024国内水利建设投资+12.8%，采矿业固定资产投资增长10.50% 6
1.3、2025Q1五新隧装实现营收1.73亿元，归母净利润3,254.27万元 8
2、起重机贡献五新重工主要营收，受益吞吐量提升+港口扩容 9
、货物吞吐量上涨+港口扩容航道整治，港机市场规模持续提升 9
、起重机相关产品贡献主要营收，综合毛利率维持28%以上水平 13
3、全国基础设施投资持续增长，五新科技盈利能力持续提升 16
、2024年全国基础设施投资同比增长4.4%，盘扣式脚手架持续推广 16
、路桥施工专业设备贡献主要营收，2024.1-11归母净利润2.20亿元 17
4、2025合计归母净利预计达4.36亿元，维持“买入”评级 21
、此轮通过增发股份+现金收购两家标的100%股权，对价26.5亿元 21
、2025三家合计归母净利预计达到4.36亿元，维持“买入”评级 22
5、风险提示 25
附：财务预测摘要 26
图表目录
图1：五新隧装主要业务布局于公路铁路领域、水利水电领域等五大领域 4
图2：2024年水利水电市场营收占比提升至6.3% 5
图3：2024年后市场营收占比提升至7.21% 5
图4：2024年矿山开采方向的毛利率实现6.18pct的增长 5
图5：2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元 6
图6：2024我国完成公路建设固定资产投资25774亿元 6
图7：2024年全年完成水利建设投资13529亿元、同比增长12.8% 7
图8：2024年全国水电累计装机容量达4.36亿千瓦 7
图9：2024年抽水蓄能累计装机容量达到5869万千瓦 7
图10：2024年采矿业固定资产投资实现累计同比增长10.50% 8
图11：2024全年实现营收7.99亿元 8
图12：2024全年归母净利润10,464.15万元 8
图13：2025Q1净利率升至18.86% 9
图14：2022-2025Q1期间费用率整体下降 9
图15：2024全年研发费用规模4,334.25万元 9
图16：港口机械分为起重、装卸搬运、连续输送、连续装卸和其他机械五大类 10
图17：2024我国港口外贸货物吞吐量达到53.97亿吨 11
图18：2024年沿海港口货物吞吐量占到64% 11
图19：沿海港口中上海、广东在2024年集装箱吞吐量超过5000万TEU（万TEU） 11
图20：上海港罗泾集装箱港区一期龙门起重机 12
图21：自动化无人集卡运载集装箱在码头移动 12
图22：全球港机设备行业市场规模2023-2028年CAGR预计达到7.65%（亿元） 13
图23：王薪程是五新重工实际控制人 13
图24：五新重工主要产品有门式起重机、门座式起重机、钢结构等 14
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图25：起重机产品是五新重工营收主要贡献产品（万元） 14
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图26：起重机毛利率始终高于钢结构 14
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
图27：2024.1-11五新重工实现营收51,288.93万元 15
图28：2024.1-11五新重工实现归母净利润8,854.11万元 15
图29：综合毛利率维持28%以上水平 15
图30：2022年全国300城共推出工业用地规划建筑面积11.32亿平方米 17
图31：五新科技为兴中科技全资子公司，兴中科技无控股股东及实际控制人 17
图32：路桥施工专用装备产品包括信息化桥梁构件生产线、整孔梁模板、节段梁模板等 18
图33：盘扣式钢管脚手架 19
图34：2024.1-11路桥施工专用设备营收8.97亿元（万元） 19
图35：栈桥销售金额2024.1-11为25,300.39万元（万元） 19
图36：路桥施工专业设备的整体毛利率持续走高 20
图37：栈桥2024年1-11月毛利率达到47.05% 20
图38：2023年全年五新科技实现营收15.08亿元 20
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