图表索引
图1：厦门象屿发展历程 5
图2：厦门象屿实际控制人为厦门市国资委（截至2024年12月） 6
图3：19-24年，公司营收复合增速为5.2% 6
图4：大宗商品采购分销为营收核心来源 6
图5：金属矿产类商品构成大宗商品采购分销业务的主要营收来源 7
图6：19-24，金属矿产类商品平均贡献大宗商品采购分销65%的营收 7
图7：大宗商品物流营收同样呈现周期性波动 7
图8：综合物流约贡献大宗商品物流74%的营收 7
图9：生产制造板块一定程度上能缓冲周期影响 8
图10：造船业务营收增长迅速，营收占比逐步提升 8
图11：成本的核心来源也为供应链业务 8
图12：生产制造毛利稳定，大宗商品毛利修复 9
图13：24年，生产制造板块贡献15.3%的毛利 9
图14：24年能化商品毛利下降，农产品毛利转正 9
图15：近五年农产品平均期现毛利率为2.35% 9
图16：综合物流业务为大宗商品物流板块的主要毛利来源 10
图17：综合物流业务毛利率相对稳定，农产品物流毛利率同比减少22.34pp 10
图18：造船业务毛利快速增长，为主要毛利来源 11
图19：造船业务毛利率已提升至20%左右 11
图20：14-22年厦门象屿归母净利润CAGR为28.1% 11
图21：对于归母净利润而言，公允价值变动收益与投资收益占据相对重要的部分
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图22：14-24年，公允价值变动收益与投资收益平均占归母净利润比重分别为20.6%
与58.6% 12
图23：14-24年，公司平均毛利率与归母净利率分别为2.66%与0.42% 12
图24：公司14-24年平均总资产周转天数为93天 12
图25：公司负债率较高，14-24年平均资产负债率与有息负债率分别为68%与39%
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图26：14-24年，公司平均加权ROE为10.7% 13
图27：大宗供应链企业经营中涉及多方参与，包含多次货权与货款的转移 14
图28：息差是供应链金融服务收益的来源 17
图29：2022年后金属矿产货品贡献过半毛利 18
图30：21-24年新能源货品平均单吨毛利最高 18
图31：黑色金属与不锈钢是期现毛利的重要组成部分，铝的占比快速提升 19
图32：基差与公司当季利润的体量和环比变化呈现了一定的相关性 20
图33：铁矿石港口库存（单位：万吨） 21
图34：玉米港口库存（单位：万吨） 21
图35：螺纹钢社会库存（单位：万吨） 21
图36：铝土矿港口库存（单位：万吨） 21
图37：22-24造船板块平均毛利率16.58% 22
图38：2022年进入新船交付量上涨通道 22
图39：象屿海装在手订单数位列全球第18位（截至2025.5） 23
图40：象屿海装手持订单71%为散货船（截至2025.5） 24
图41：公司散货船手持订单量位列行业第一梯队 24
图42：散货船与油轮的成本结构中，钢材相关的成本占比超过20% 24
图43：2021年10月起新船造价指数与钢材价格呈剪刀差 25
图44：24年象屿金属铁矿营收占比为62% 25
图45：24年象屿营收国内占比为82% 25
图46：象屿为全产业链提供综合服务的业务模式 26
图47：厦门象屿新能源产业链服务模式 27
图48：公司新能源供应链国际化全产业链服务区域布局 27
图49：公司铝供应链全产业链服务模式 28
图50：国际上各类大宗供应链公司在发展中均会选择多品类与多资源 29
图51：公司持续推进国际化进程 31
图52：象屿覆盖全国、连接海外的网络化物流服务体系 33
图53：厦门象屿股价复盘 34
表1：厦门象屿将盈利来源分为服务收益与交易收益 14
表2：交易收益是采购与销售产生的最直接的收益 15
表3：贸易商类型 15
表4：套期保值与基差点价结合，将价格风险转换为基差与库存管理 16