正文目录
TOC\o1-2\h\z\u黄金供-需分析框架概述 5
全球黄金供需平衡表梳理 5
黄金四类属性的影响分析 10
黄金历史长期行情复盘 14
布雷顿森林体系时期 15
传统框架时期 16
黄金走势新阶段 19
本轮黄金行情走势探讨及展望 21
2024年来黄金价格屡创新高 21
本轮黄金上涨驱动因素分析 22
黄金价格走势未来展望 27
图表目录
图表1:全球黄金供需表（吨，） 5
图表2:黄金开采量较大，储量相对有限 6
图表3:全球金矿产量和黄金储量变动（吨） 6
图表4:近两年全球黄金需求结构（吨） 6
图表5:中长期全球黄金需求变动情况（吨） 7
图表6:全球央行黄金需求和中国黄金储备新增量变动情况（吨） 7
图表7:全球反映为珠宝首饰和投资的黄金需求量变动情况（吨） 8
图表8:全球黄金工业需求结构变动情况（吨） 8
图表9:全球作为金条等的黄金需求结构变动情况（吨） 9
图表10:近年来黄金ETF和场外交易投资规模变化（吨） 9
图表11:黄金价格的主要影响因素 10
图表12:COMEX黄金和10年期美债实际收益率的变动 11
图表13:COMEX黄金与美国通胀率的变动 11
图表14:COMEX黄金价格与市场恐慌指数的变动 11
图表15:COMEX黄金价格与全球地缘政治风险指数的变动 11
图表16:2023年以来金饰分项变动 12
图表17:2023年以来工业用金分项变动 12
图表18:COMEX黄金和美元指数的变动 13
图表19:COMEX黄金与美国广义货币M2的变动 13
图表20:全球央行从2022开始，加大了对黄金的购买（吨） 13
图表21:黄金历史走势的时期划分表 14
图表22:伦敦黄金现货价呈现持续上涨态势（美元/盎司） 15
图表23:黄金价格变动与国际通胀环境的变动 16
图表24:黄金价格变动与美国CPI变动 16
图表25:黄金现货价格上涨与PCE具有一定同步性 17
图表26:黄金现货价格上涨与CPI具有一定同步性 17
图表27:联邦基金利率高昂，黄金现货价格波动性下跌 17
图表28:美元指数处于高位，黄金现货价格波动性下跌 17
图表29:美联储多次降息，黄金价格持续上涨 18
图表30:金融危机的爆发支撑黄金价格持续上涨 18
图表31:有效联邦基金利率的提高促进黄金价格回调 18
图表32:10年期国债实际收益率回升促进黄金价格回调 18
图表33:对高收入经济体出口不断下滑（万亿美元） 19
图表34:疫情期间的市场恐慌促进黄金价格上涨 19
图表35:全球地缘政治风险的提高促进黄金价格上涨 19
图表36:全球黄金储备量不断攀升（吨） 19
图表37:2024年全球净购金央行结构（吨） 20
图表38:美元在全球外汇储备总额中占比波动性下降（万亿） 20
图表39:欧元和人民币占全球外汇储备比例提升有限 20
图表40:黄金价格变动和SPDR黄金ETF走势（美元/盎司，吨） 21
图表41:央行黄金需求变动情况（吨） 21
图表42:沪金指数和COMEX黄金走势 22
图表43:美元指数和美债收益率 22
图表44:美国预期通胀率有所抬头，而M2同比有所提高（） 23
图表45:国际铜价和美国库存销售比数据（美元/吨） 23
图表46:期货原油价格（美元/桶） 24
图表47:美国近期页岩油产量增长有限 24
图表48:市场降息预期 24
图表49:美国失业率和PCE趋于稳定 24
图表50:美国经济政策不确定性指数 25
图表51:2024年印度黄金进口位居世界前列 25
图表52:“特里芬两难”简明框架 26
图表53:美国法定债务限额和净利息支出再创历史新高 26
图表54:美国政府月度赤字仍处于高位 26
图表55:美国国债短期到期赎回额数量较高，且呈上涨态势 27
图表56:美元在全球外汇储备中占比逐渐下降（万亿） 27
图表57:欧元和人民币在全球外汇储备中占比相对较低 27
图表58:在未来12个月内选择增持黄金的央行有所增加 28
图表59:黄金持有量和黄金ETF波动率有所提高（吨，） 28
图表60:大部分央行认为在未来5年内黄金总储备不会下降 29
图表61:中国正积极推动对美出口调整 29
图表62:其他货币在短期内可能很难替代美元的地位 29
图