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目录
一、1回顾：行业基本企稳，有望持续回暖 4
(一)2024年有所承压，2025Q1企稳回升 4
(二)人效同比下滑，固定资产周转下降 9
(三)行业需求企稳，订单略有回升 11
(四)产能建设放缓，人员基本持平 12
(五)降息周期开启，投融资有望回暖 14
(六)指数小幅修复，PE处于合理区间 17
二、 投资建议 19
(一)行业：中长期看好CXO板块，海内外需求有望接续复苏 19
(二)公司：建议关注临床CRO、科研上游、AI/减肥药等主题 19
三、 公司推荐 20
(一)泓博医药：小分子药物设计专家，AI助力新药研发 20
(二)皓元医药：前后端一体化布局，赋能新药研发及生产 21
(三)阳光诺和：深耕仿制药CRO多年，创新转型持续布局 22
(四)诺思格：聚焦临床CRO领域，一站式赋能临床研发 23
(五)普蕊斯：SMO行业龙头，赋能临床研发 24
四、 风险提示 25
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图表目录
图表1：2018年-2025Q1营业收入及增速 4
图表2：2018Q1-2025Q1营业收入及增速 5
图表3：2018年-2025Q1归母净利及增速 5
图表4：2018Q1-2025Q1归母净利及增速 6
图表5：2018年-2025Q1毛利率 7
图表6：2018年-2025Q1净利率 7
图表7：2018年-2025Q1各项费用率 8
图表8：2018Q1-2025Q1各项费用率 9
图表9：2018年-2024年人均创收（万元） 10
图表10：2018年-2024年人均创利（万元） 10
图表11：2018年-2024年固定资产周转率（次） 11
图表12：2018-2025Q1预收账款及合同负债（亿元） 12
图表13：2018年-2024年固定资产净值（亿元） 13
图表14：2018年-2024年在建工程（亿元） 13
图表15：2018年-2024年员工数 14
图表16：美联储利率点阵图 15
图表17：2011年-2024年全球医药投融资额（亿美元） 16
图表18：2011年-2024年全球医药投融资事件数（件） 16
图表19：2011年-2024年中国医药投融资额（亿美元） 17
图表20：2011年-2024年中国医药投融资事件数（件） 17
图表21：CXO指数走势 18
图表22：CXO指数市盈率 19
图表23：泓博医药盈利预测与主要财务摘要 21
图表24：皓元医药盈利预测与主要财务摘要 22
图表25：阳光诺和盈利预测与主要财务摘要 23
图表26：诺思格盈利预测与主要财务摘要 24
图表27：普蕊斯盈利预测与主要财务摘要 25
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一、1回顾：行业基本企稳，有望持续回暖
(一)2024年有所承压，2025Q1企稳回升
2024年短期有所承压，2025Q1业绩企稳回升。我们从A股CXO板块中选取了23家具备代表性的上市公司进行研究，具体为药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、博腾股份、九洲药业、药石科技、皓元医药、毕得医药、百诚医药、阳光诺和、万邦医药、泓博医药、诺思格、普蕊斯、益诺思、博济医药、成都先导、睿智医药、诺泰生物以及和元生物。2024年，CXO板块实现营业收入897.20亿元，同比下降3.86，实现归母净利137.56亿元，同比下降23.05?，24年短期业绩有所承压，收入、利润均出现不同程度的下滑，主要与CXO行业的周期性调整有关；2025年第一季度，CXO板块实现营业收入223.46亿，同比增长12.48?，实现归母净利50.69亿元，同比增长74.67，收入实现稳健增长、利润同比快速提升，板块业绩基本企稳并逐步回升。
图表1：2018年-2025Q1营业收入及增速
iFind，太平洋证券
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资料来源：
iFind，太平洋证券整理资料来源：图表2：2018Q1-2025Q1营业收入及增速
iFind，太平洋证券整理
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图表3：2018年-2025Q1归母净利及增速
iFi