一、A股趋势观察
（一）A股市场趋势和交易情绪观察
本周前两个交易日受消息面利好驱动，市场连续高开，但未能延续涨势，反而震荡下行。故除周一高开收益外，周内万得全A指数实际仅收平。具体来看，万得全A指数上涨约0.72%，上证50、沪深300上涨约1.23%、1.16%，中证
1000下跌约0.18%，国证成长指数上涨约1.08%，国证价值指数上涨约1.17%。
图表1.本周市场整体上涨，小盘成长下跌 图表2.本周金融和周期风格占优
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
本周各指数收益率
1.23%1.16%1.08%
1.23%1.16%
1.08%1.17%1.38%
0.72%
-0.18%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
1.37%0.72%
1.37%
0.72%
0.61%
本周各风格收益率
-0.08%
、资讯 、资讯
图表3.A股近3个月整体量价走势 图表4.大盘风格开始占优
万得全A成交额，万亿元，右轴
万得全A收盘价
5800 60D成交额均值，右轴 3
5300
4800
4300 1
3800 0
大盘成长 大盘价值 中盘成长
中盘价值 小盘成长 小盘价值
1.06
1.04
1.02
1.00
0.98
、资讯 、资讯
（二）A股估值和基本面预期观察
从PB估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为53.93%、34.73%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为17.65%、13.73%。
从PE估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为97.10%、88.33%，中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为39.86%、27.70%。
图表5.A股整体估值分位数 图表6.中证800估值分位数
A股整体PB估值5年分位数 A股整体PE估值5年分位数
5%分位数 25%分位数
80%
60%
40%
20%
0%
敬请阅读末页的重要说明资料来源：2015201620172018201920202021202220232024
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中证800PB估值5年分位数 中证800PE估值5年分位数
5%分位数 25%分位数
80%
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招商证券、Wind资讯
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短期我们认为仍需保持观望，除了量能指标并未明显修复，基本面指标仍有隐忧外，周内高开后震荡走平或暗示当前市场情绪基础仍有待夯实。
量能指标仍未明显改善。我们构建了一个由成交量和换手率60日布林带
指标等权合成的量能指标，并取5年分位数的周度均值作为择时信号之一。本周量能指标分位数从上周的34.49%下降至28.62%，仍处于偏弱区间。此外，该量能水平还是在周一和周二有明显消息面利好的情况下被交易而得，进一步从侧面反应了当前大部分投资者在高波市场的背景下并不急于深度参与权益市场交易。
基本面数据有待观察。一方面，4月PMI增速为49.0，整体低于市场预期；另一方面，虽然4月出口略超预期，但主要受“抢转口”支撑，后续出口受关税影响程度仍存在不确定；此外，核心CPI走势较为平稳，并未超预期，而PPI却
受能源价格下降以及制造业景气度下降继续维持下行走势，通胀前景仍未明朗；同时，4月居民与企业信贷（剔除票据融资）增速仍下滑，后续内需刺激政策效果尚待验证。
市场情绪仍有待提振。本周市场走势与上周类似，即利好高开但周内收平。我们汇总了2010年以来，万得全A指数高开幅度大于0.8%，同时日内涨幅却小于0%的情况（2010年之前出现次数过少），并统计该情况出现后5个和20
个交易日的平均收益率和胜率。根据55个样本点的统计规律显示，在市场明显高
开走平或高开低走后的5个和20个交易日内，平均收益率为-0.09%和-1.39%。
2020年以来该规律更加明显，5日和20日平均收益率为-0.16%和-1.31%，胜率