正文目录
202425Q1煤炭板块上市公司业绩复盘：煤价下行业绩承压 3
经营表现：供需宽松背景下，煤价持续探底 5
供给端：国内产量小幅增长，进口煤超预期后25Q1有所下滑 5
需求端：火电弱势，非电需求改善 7
吨煤价格：随煤价中枢下移 9
经营表现：降本控费改善盈利水平 12
成本管控持续发力，25Q1表现亮眼 12
专项储备计提充分，报表健康释放改善空间 13
期间费用不断改善，资产负债率有所降低 14
部分煤企分红比例提升 15
投资建议 16
风险提示 17
图表目录
图表1：动力煤上市公司营收及归母净利润（亿元） 3
图表2：焦煤上市公司营收及归母净利润（亿元） 4
图表3：焦煤上市公司营收及归母净利润（亿元） 4
图表4：2024年国内原煤产量前低后高，25Q1持续增长 5
图表5：煤炭行业上市公司2024年产销量情况 6
图表6：主流港口煤炭库存（万吨） 7
图表7：六大电厂库存（万吨） 7
图表8：煤及褐煤进口量（万吨）、YOY 7
图表9：发电量YOY 8
图表10：发电量增量（亿千瓦时） 8
图表11：甲醇开工率 8
图表12：尿素开工率 8
图表13：水泥产量（万吨） 9
图表14：粗钢产量（万吨） 9
图表15：生铁产量（万吨） 9
图表16：焦炭产量（万吨） 9
图表17：日均铁水产量（万吨） 9
图表18：高炉开工率 9
图表19：秦动力末煤平仓价（Q5500，山西产）（元/吨） 10
图表20：动力煤上市公司自产煤销售收入及售价 10
图表21：京唐港主焦煤库提价（元/吨） 11
图表22：焦煤上市公司自产煤销售收入及售价 11
图表23：动力煤上市公司自产煤吨煤成本及吨煤毛利（元/吨） 12
图表24：动力煤上市公司自产煤吨煤成本及吨煤毛利（元/吨） 13
图表25：煤炭行业上市公司专项储备 13
图表26：煤炭板块上市公司25Q1专项储备/25年归母净利润 14
图表27：煤炭行业上市公司期间费用率及资产负债率情况 15
图表28：煤炭行业上市公司分红情况 15
图表29：重点公司盈利预测 17
1 202425Q1煤炭板块上市公司业绩复盘：煤价下行业绩承压
煤价下跌背景下，2024年煤炭板块上市公司业绩普遍承压，25Q1跌幅随煤价进一步扩大。
2024年动力煤18家上市公司营收合计10570亿元，同比-3.6%；毛利率32.0%，
同比-2.2%；归母净利润1368亿元，同比-8.7%。剔除对行业影响较大的中国神华后
营收合计7186亿元，同比-4.6%；毛利率31.1%，同比-2.4%；归母净利润782亿元，同比-113.3%。
25Q1动力煤18家上市公司营收合计2232亿元，同环比-15.6%/-19.9%；毛利率
30.4%，同环比-1.6%/-1.0%；归母净利润281亿元，同环比-23.0%/-9.1%。剔除对行业影响较大的中国神华后营收合计1536亿元，同环比-13.2%/-20.8%；毛利率28.8%，同环比-2.5%/-1.1%；归母净利润161亿元，同环比-21.5%/-11.8%。
图表1：动力煤上市公司营收及归母净利润（亿元）
煤企
营业收入（亿元）
归母净利润（亿元）
2024
YOY
25Q1
YOY
环比
2024
YOY
25Q1
YOY
环比
000552.SZ
甘肃能化
96
-15%
19
-32%
6%
12.1
-30%
0.5
-90%
-72%
000571.SZ
新大洲A
8
-33%
1
-57%
-65%
-1.1
2%
-0.3
100%
1%
001286.SZ
陕西能源
232
19%
52
-8%
-18%
30.1
18%
7.0
-29%
37%
002128.SZ
电投能源
299
11%
75
3%
-6%
53.4
17%
15.6
-20%
66%
600121.SH
郑州煤电
42
-3%
10
-15%
-4%
2.8
784%
-0.6
-278%
-122%
600188.SH
兖矿能源
1391
-7%
303
-24%
-7%
144.3
-28%
27.1
-28%
-10%
600256.SH
广汇能源
364
-41%
89
-11%
-11%
29.6
-43%
6.9
-14%
-28%
600348.SH
华阳股份
251
-12%
58
-6%
-10%
22.2
-57%
6.0