胜遇研究
青岛基本面再审视
青岛深度
引言：
青岛作为山东经济体量最大的城市，过去几年备受债券市场关注，背后原因主要在于李沧等区域，也引发了诸多担心。在化债政策的保驾护航下，城投债券依然保持金身不坏，且预计短期内也不会被打破。而从长远来看，区域债务保障的核心仍在于自身。这也是我们时隔一年后再次审视青岛基本面的原因。
近年来凭借优越的地理位置和丰富的资源，青岛市经济发展取得了诸多成果，工业企业盈利能力有所恢复，但同时青岛作为老工业化城市，叠加外部经济低迷，产业转型之际也面临诸多挑战，财政稳定性有所弱化，产业创税能力仍处于下行趋势中，债务负担依然是最大困扰，李沧、即墨再次曝出非标负面。时隔一年，青岛市基本面表现如何？有所好转还是边际走弱？财政变化与债务管控如何？这将是本文将重点分析探讨的内容。
此外，我们不久前趁着出差的机会对李沧进行了草根走访，并同几家当地的金融机构进行了简单交流。李沧区的整体面貌较前几年已有了改善，但筑巢后引凤仍需当地更多的办法与手段。同业交流中，明显感觉到青岛市在全力保障李沧等区域不爆风险，无论从管理动作的到位还是真金白银的支持，全市的确做了很多工作，但另一方面，也对一些优质区域形成了拖累，可谓“区域一盘棋”的最佳印证。
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目录
一、区域基本面变化 3
1.1区域经济 3
1.2工业 6
1.3财政债务情况 10
二、城投动态 18
2.1城投平台 18
2.2化债政策及动态 19
2.3区域舆情 21
2.4市场表现 21
三、总结 25
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青岛市地处山东半岛东南部，下辖市南区、市北区、西海岸新区（黄岛区）、崂山区、李沧区、城阳区和即墨区7个市辖区，代管胶州市、平度市和莱西市3个县级市。
图山东省及青岛市分布图
数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理
一、区域基本面变化
1.1区域经济
2024年山东省GDP为98,565.8亿元，全国仍位列第3，仅次于广东省和江苏省，增速5.7%，高于全国增速0.7个百分点。从下辖地级市看，2024年各地级市GDP总量排名德州反超东营，其余位次无变化，前三位依次为青岛、济南和烟台，规模均超万亿，其中青岛超1.5万亿元，稳居山东省首位；从增速看，2024年东营领跑全省增速达6.5%，青岛排名
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第12，较上年下降1位，处于省内中下游水平，经济增长动能仍有压力；人均GDP方面，从已公布的2023年数据看，东营位列首位，达17.7万元/人，青岛排名第2，达15.2万元/人。
18,000.0016,000.00图2024年山东省各地级市GDP、增速及人均GDP（2023
18,000.00
16,000.00
7.00
6.206.006.506.205.706.106.10
6.20
6.00
6.50
6.20
5.70
6.10
6.10
5.90
5.805.805.705.80
5.805.80
5.705.80
5.60
5.50
5.405.4014,000.00
5.40
5.40
12,000.0010,000.00
12,000.00
10,000.00
8,000.00
6,000.00
4,000.00
2,000.00
0.00
4.00
3.00
2.00
1.00
济南市烟台市潍坊市临沂市济宁市淄博市菏泽市德州市东营市威海市泰安市滨州市聊城市日照市青岛
济南市
烟台市
潍坊市
临沂市
济宁市
淄博市
菏泽市
德州市
东营市
威海市
泰安市
滨州市
聊城市
日照市
青岛市
庄市
2024年GDP（亿元）2024年GDP增速（%）（右轴）
20.00
17.70
18.00
16.00
16.0014.0012.0010.008.006.004.002.00
0.00
14.40
13.50
12.10
9.70
8.108.108.00
6.806.706.20
5.605.605.204.97
聊城市
聊城市
菏泽市
临沂市
枣庄市
泰安市
济宁市
德州市
滨州市
潍坊市
日照市
淄博市
威海市
济南市
烟台市
青岛市
东营
市
2023年人均GDP（万元）
数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理
从近十年看青岛区域经济变化，GDP总值方面，青岛除2018年有所下降以外，其余年份均有所增长，当年主要系受山东省生产总值终核数据调整影响，修订后的2018年全省生产总值由76,469.8亿元调整为66,648