目录索引
TOC\o1-2\h\z\u一、本周观点 5
二、本周行情 10
三、指数估值 12
四、持仓分析：2025Q1末国防板块重仓持仓占比3.20% 15
五、风险提示 18
（一）重点装备列装需求及交付不及预期 18
（二）重大行业政策调整的风险 18
（三）原材料及产品价格波动风险 18
图表索引
图1：2021年以来中证军工指数涨幅 11
图2：截至本周五，军工板块周涨幅前二十 12
图3：截至本周五，军工板块周涨幅后二十 12
图4：截至本周五，国防军工（申万）PETTM表现 13
图5：截至本周五，国防军工（申万）PBLF表现 13
图6：截至本周五，细分板块PETTM表现 14
图7：截至本周五，细分板块PBLF表现 14
图8：2025Q1末主动型基金国防板块重仓占比达3.20% 15
图9：2025Q1末主动型基金国防板块重仓基金数前二十个股（只） 16
图10：2025Q1末主动型基金国防板块重仓基金数环比增加前十位个股（只）.16
图11：2025Q1末主动型基金国防板块重仓基金数环比减少前十位个股（只） 16
图12：2025Q1末主动型基金国防板块重仓持仓市值前二十个股（亿元） 17
图13：2025Q1末主动型基金国防板块重仓市值环比增加前十位个股（亿元）.17
图14：2025Q1末主动型基金国防板块重仓市值环比减少前十位个股（亿元）.17
表1：截至本周五，中证军工指数周涨幅 11
表2：中证军工指数2025年初至本周五累计涨幅 11
一、本周观点
根据新华社，《新时代的中国国家安全白皮书》发布，具体包括“中国为变乱交织的世界注入确定性和稳定性；总体国家安全观为新时代国家安全指引方向；为中国
式现代化行稳致远提供坚实支撑；在发展中固安全，在安全中谋发展；践行全球安全倡议，推进国际共同安全；在深化改革中推进国家安全体系和能力现代化等。白皮书介绍，“中国把国家安全摆在更加突出的位置来抓”；“加快实现高水平科技自立自强，发挥新型举国体制优势，在基础原材料、高端芯片、工业软件、农作物种子等关键核心技术上全力攻坚，在人工智能、量子信息等领域前瞻部署，加快攻克重要领域“卡脖子”技术并实现产业化”；白皮书指出，总体国家安全观的关键在于“总体”，它突出大安全理念，涵盖政治、军事、科技、网络、核、海外利益、太空、深海、极地、生物、人工智能、数据等诸多领域；应筑牢网络、数据、人工智能安全屏障。白皮书指出，中国尚未实现完全统一，维护领土主权、海洋权益和国家统一的任务艰巨繁重。
全球范围内国防建设投入持续提升，新装备加速升级换代，军贸中长期高景气成长可期。据新华社，美国白宫13日发布声明，美国和沙特阿拉伯签署了价值近1420亿
美元的军售协议。据央视新闻，德国新任外交部长瓦德富尔当地时间15日表示，支持将德国的防务开支提高至国内生产总值5%的目标。据数字孪生战场公众号和路透午报，美空军13日发布消息计划2-3年内交付F-47战斗机，美国总统特朗普15日表示正在研究开发名为F-55的双引擎战机，以及F-22战机的升级版。
优选：（1）强调ROE分子端稳定增长持续性，建议关注军贸航空燃机出海大飞机维修，关注航发动力/航发控制/中国动力、洪都航空、国睿科技/航天南湖、中航
西飞、中航沈飞、中航高科/光威复材、中航成飞，航天电子、中航重机、航材股份、中航机载；（2）强调景气回升，关注中航光电、复旦微电/紫光国微（电子覆盖/联合）、航天电器、鸿远电子、成都华微、菲利华、航宇科技、航亚科技、振华风光、图南股份、火炬电子等。（3）强调景气趋势，强调ROE分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（军工AI、高效费比武器、商业航天、低空），关注睿创微纳、中科星
图（计算机联合）、海格通信、中兵红箭、中国海防、七一二、陕西华达、铂力特（机械联合）、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、新雷能等。
中航光电：（1）防务领域龙头地位显著：背靠航空工业集团，先发优势明显，配套地位明确，对航空航天、船舶、通信以及兵装等众多领域实现全面覆盖，且是国内商用民机的重要连接器供应商之一；（2）集成化战略效果显著：实施集成化产品策略，资本投入策略较为积极，持续拓展产品和应用领域，国际化发展可期，民用通讯、新能源汽车等领域构成新增长点；（3）股权激励和产能爬坡：连续三次股权激励促公司业绩增长可持续；产能建设处快速爬坡期，21年非公开34亿募集资金助力进一
步提速。看好公司所处连接器赛道景气度持续提升，防务领域信息化建设协同通讯工业及新能源领域需求共振，液冷解决方案持续拓展。（4）业绩