一、不对称降息助力稳息差
二、存款降本加快，高息存款“主动流失”
三、降息之外，稳信用多措并举
目录
四、三季度投资展望
五、投资建议与风险提示
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一、不对称降息助力稳息差
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1不对称降息助力稳息差
n信贷压力延迟显现，LPR降息幅度未超预期。今年以来，在内外部经济形势变动及汇率压力影响之下，降息节奏相对后置。一季度在出口支
持下国内经济韧性犹存，降息紧迫性不强。5月关税冲击影响外需预期，同时汇率压力缓解，政策利率应势下调10个基点，1年期与5年期
LPR降息幅度同为10BP。
n存款利率下行幅度超预期。定期存款降幅为15~25BP，活期存款降息5BP。预计5月降息对上市银行息差综合影响幅度为+4BP，降息对今明
两年银行利润增速影响约+1.4%/+1.5%。
图1今年贷款增长压力延迟显现
资料来源：Wind、湘财证券研究所
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1不对称降息助力稳息差
n在宽财政主导政策框架下，LPR利率下行幅度或将有限。从期限利差来看，相较于同期限国开债利差，理论上5年期LPR存在较大调整空间。
另一方面，1年期和5年期LPR同步下调，有助于保持向上的贷款收益率曲线，鼓励银行发放中长期贷款。
n若三季度末或四季度LPR继续降息10BP，且定期存款利率下调幅度与本轮相同，考虑活期存款利率已经压降至近零位置，活期利率可能维
持不变。由于贷款重定价将主要在明年进行，年内进一步降息对年内银行息差和业绩的影响较弱。
图2LPR期限利差保持不变（单位：%）
资料来源：Wind、湘财证券研究所
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二、存款降本加快，高息存款“主动流失”
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2存款降本加快，高息存款“主动流失”
n存款利率保持较快下行节奏。2022年以来多轮存款利率下调为后续存款重定价与成本节约打下基础。5月这轮降息中，银行中长期存款利率
下调幅度大于LPR调整幅度，存款利率下行节奏仍然较快。
n存款有望加快流向理财类产品，市场资金利率存在补降机会。降低银行资金成本的方式还包括调降市场资金利率。当前，1年期存款挂牌利
率为0.95%，根据WIND数据，近1年现金管理类产品区间平均七日年化收益率为1.11%，而1年期存单利率为1.71%。
n高息存款“主动流失”将降低银行资金成本。大型银行负债端压力相对更大，但大型银行资产端增长同样偏弱。
图3存款利率保持较快下行节奏（单位：%）图4今年以来大型银行存款份额减少
资料来源：工商银行官网、湘财证券研究所