证券研究报告
内容目录
美国：预计三季度通胀将快速攀升5
本月市场预期未出现大幅波动5
当前通胀的预期反映出真实压力了吗？6
我们预测美联储三季度前不会降息9
企业前瞻EPS高位震荡10
几种大类资产的判断10
国内：一季报后业绩分化，市场在业绩驱动中12
社融同比继续上行，地方政府专项债持续发力12
5月以来业绩调整情况14
港股：IPO火热给港股投资带来更多选择17
港股5月迎来了反弹17
IPO的火热与溢价18
风险溢价跟踪19
港股通各板块业绩情况21
资金的流入分析23
关于ROE选股模型24
南向资金的加减仓方向28
投资建议29
风险提示29
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图表目录
图1：等价房租预测6
图2：房租预测6
图3：名义时薪同比7
图4：原油价格同比7
图5：降息概率9
图6：标普500前瞻EPS10
图7：纳斯达克100前瞻EPS10
图8：社融同比12
图9：地方政府专项债同比12
图10：M1同比12
图11：M2同比12
图12：制造业PMI13
图13：非制造业PMI13
图14：70个大中城市价格指数13
图15：商品房销售面积同比13
图16：亏损企业亏损额累计同比（倒序）13
图17：工业企业利润同比13
图18：社零同比14
图19：新能源车销量同比14
图20：5月以来各宽基指数业绩（2025年净利润）修正比例14
图21：5月以来各行业指数业绩（2025年净利润）修正比例15
图22：4月以来各宽基指数业绩（2025年净利润）修正比例与股价的关系15
图23：4月以来风格指数业绩（2025年净利润）修正比例与估值的关系16
图24：4月以来宽基指数业绩（2025年净利润）修正比例与估值的关系16
图25：5月全球各主要市场表现17
图26：5月港股重点指数比较17
图27：5月港股行业指数比较18
图28：4月风格指数18
图29：5月风格指数18
图30：恒生指数未来12个月EPS19
图31：恒生科技指数未来12个月EPS20
图32：恒生科技的风险溢价20
图33：板块业绩与涨幅的关系22
图34：5月南向资金当月买入净额23
图35：5月港股通当日买入净额24
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证券研究报告
表1：美国宏观经济预期（年度）5
表2：美国宏观经济预期（季度）6
表3：服务通胀分解7
表4：90天临时关税谈判期对美国核心PCE的影响8
表5：美国下半年核心通胀预测8
表6：新股在2025年的表现19
表7：美债利率-风险溢价敏感度模型（有效期2025年12月前）20
表8：胜率计算（有效期：2025年4月-2025年8月）21
表9：5月以来，前瞻12个月利润上修比例21
表10：5月以来，各行业前瞻12个月业绩上修排名（1/2）22
表11：5月以来，各行业前瞻12个月业绩上修排名（2/2）23
表12：进攻名单25
表13：全天候名单26
表14：防御名单27
表15：最近1个月南向资金净买入排名28
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