宏观深度报告
内容目录
1.人民币汇率：市场渐成“一致性升值预期”4
2.跨境资金流：“恐慌式结汇”会否重现？6
2.1.跨境资金风险Ⅰ：“待结汇盘”是否会集中释放？6
2.2.跨境资金风险Ⅱ：外资“减债增股”9
3.人民币汇率展望：短期中间价或下移至7.17-7.18区间11
4.风险提示12
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图表目录
图1：美元兑人民币在岸与离岸汇价“并轨”4
图2：美元兑人民币即期汇率与中间价“并轨”4
图3：USDCNH期权风险逆转因子快速走低5
图4：USDCNH隐含波动率走低推动风险溢价下行5
图5：5月份以来中间价屡屡释放“维稳”汇市的信号5
图6：1-4月货物贸易结汇顺差持续扩张7
图7：4月份货物贸易主动结汇率快速回升7
图8：2025年4月外汇存款余额环比回落7
图9：2025年4月外汇存款出现年初以来首次下降7
图10：2022年以来“待结汇盘”持续累积8
图11：“待结汇盘”平均成本价估算8
图12：截至2025年一季度末，外资持续增持人民币金融资产9
图13：2025年一季度外资持续增持人民币债券10
图14：2025年2月份以来外资小幅增持人民币股票10
图15：5月港元对美元从“强方保证”到“弱方保证”11
图16：5月份港元汇率相比人民币汇率异常波动11
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5月份以来，随着中美日内瓦谈判取得实质性进展，看涨人民币汇率的预期持续升
温，并且美元兑人民币中间价逐级下调的推动下，市场预期离岸和在岸人民币汇价将强
势补涨，押注人民币升值渐成一致性预期，5月26日离岸和在岸汇价双双升破7.17，创
下今年以来最低值。截至5月30日16:30收盘，在岸人民币对美元收盘报7.1953，5月
份以来，随着中美日内瓦协议谈判取得积极进展，以及美元资产敞口缩减，人民币对美
元即期汇率累计升值0.93%，人民币对美元中间价累计升值0.23%。
1.人民币汇率：市场渐成“一致性升