证券研究报告
内容目录
1、大类资产配置建议表4
2、国内宏观：外需冲击下经济展现韧性4
3、海外宏观：贸易交易钝化，财政赤字矛盾加大7
4、市场概览：权益市场上涨，全球长债利率走高10
5、大类资产配置观点：审慎情绪下的结构性机会12
6、基于宏观因子风险的大类资产配置量化模型15
7、风险提示18
请务必阅读正文后免责条款部分2
证券研究报告
图表目录
图1：服务业生产指数同比（%）5
图2：商品零售分项同比（%）5
图3：主要行业工业增加值同比（%）6
图4：PPI分项环比（%）6
图5：30大中城市商品房周度成交面积（万平方米）6
图6：二手房出售挂牌量指数周度环比（%）6
图7：70大中城市新建商品房价格指数环比（%）6
图8：二手房出售挂牌价指数周度环比（%）6
图9：美国ISM制造业与服务业PMI（%）8
图10：美国非农就业人数与失业率8
图11：欧元区制造业与服务业PMI（%）9
图12：2028年美国财政赤字预估达4.8万亿美元10
图13：大类资产近一月涨跌幅11
图14：申万一级行业近一月及今年以来涨跌幅11
图15：中美债券市场近一月涨跌幅及利差变动12
图16：主要指数相较3月末的涨跌幅13
图17：一年期存单与MLF、7天逆回购利率走势14
图18：一年期存单与十年期国债走势14
图19：风险预算的配置流程15
图20：通胀-增长维度不同时期的配置调整16
图21：信用-货币维度不同时期的配置调整16
表1：大类资产配置建议表4
表2：各类宏观因素的近期判断17
表3：根据不同宏观因素调整的风险预算模型18
请务必阅读正文后免责条款部分3
证券研究报告
1、大类资产配置建议表
表1：大类资产配置建议表
模型资产类别观点说明
尽管有利好因素如中美关税摩擦边际好转、国内服务业与就业数据改善以及
政府已出台稳增长政策，国内权益市场投资者情绪仍显审慎。市场缺乏明确
主线，微盘股的活跃可能反映了资金寻求高弹性博弈机会。预计市场大概率
权益↗
维持区间震荡，红利资产可作为底仓配置。对于政策导向清晰且基本面改善
得到数据验证的消费板块，可以提升关注。美国市场方面，其债务风险与潜
在经济放缓压力预计对传统行业冲击较大，而科技股或展现相对韧性。
维持中性判断。潜在压力因素包括：