证券研究报告
内容目录
1、核心观点与投资建议5
（1）重点推荐5
（2）分板块观点与建议5
2、本月研究跟踪与投资思考6
2.1618前期家电表现积极，增速环比1-4月明显提升6
2.2白电6月排产增长小幅提速，空调内销景气较高8
2.34月空调产销量增长平稳，内销增长4%、外销持平9
3、重点数据跟踪10
3.1市场表现回顾10
3.2原材料价格跟踪10
3.3海运价格跟踪11
4、重点公司公告与行业动态12
4.1公司公告12
4.2行业动态12
5、重点标的盈利预测13
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图表目录
图1：空调零售额前21周环比1-4月加速增长6
图2：冰箱零售额前21周表现环比1-4月明显改善6
图3：洗衣机前21周零售额增速环比提升7
图4：油烟机前21周零售额增长有所提速7
图5：燃气灶前21周零售额增长有所提速7
图6：洗碗机前21周线上零售额增长明显提速7
图7：电饭煲前21周零售额增长明显提速7
图8：电水壶前21周零售额增长明显提速7
图9：扫地机零售需求在2025年前21周延续快速增长8
图10：洗地机零售额在2025年前21周延续较快增长8
图11：6月白电排产量增速环比提升8
图12：6月我国空调内外销排产量增速环比回升8
图13：6月我国冰箱内外销排产增长稳健9
图14：6月我国洗衣机内外销排产量增速环比小幅回落9
图15：4月我国空调产销量增长2%9
图16：4月我国空调内销增长稳健、外销增速回落9
图17：5月家电板块实现正相对收益10
图18：长期：LME3个月铜价高位震荡10
图19：短期：LME3个月铜价震荡回升10
图20：长期：LME3个月铝价回调后高位震荡11
图21：短期：LME3个月铝价震荡回升11
图22：长期：冷轧板价格触底反弹后再次回落11
图23：短期：冷轧板价格下降11
图24：海运价格触底回升后再次回落12
表1：重点公司盈利预测及估值13
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1、核心观点与投资建议
（1）重点推荐
随着国补政策效果逐步传导至出货端，及外销延续高景气，24Q4以来家电上市公
司营收呈现出加速增长趋势，Q1合计营收增速接近15%。盈利方面，受到外销占
比提升等结构性因素影响，Q4以来家电企业毛销差延续同比下降的趋势，但在费
用优化、内部提效等带动下，盈利依然延续提升趋势。
分板块看，白电经营表现最优，内销充分受益于家电补贴政策，外销空调等出口
保持高景气，25Q1营收增速领先家电行业，24年及25Q1盈利增速同样领先其他
板块；厨电受地产拖累，24年及25Q1营收利润同比有所下降；小家电营收在外