证券研究报告
内容目录
1、伯希和：高性能户外服饰领先品牌5
1.1、公司简介：中国领先的高性能户外服饰品牌5
1.2、管理层及股权结构：高管分工明晰，股权结构集中8
2、功能性服饰行业：高增速细分赛道，市场需求持续提升9
2.1、高性能户外服饰市场：市场格局分散，成长空间大9
2.2、冲锋衣裤行业：高性能服饰重要类别，市场格局集中度较高11
3、竞争优势：高性价比定位，爆款+品牌流量运营12
3.1、高性价比定位，爆款单品驱动增长12
3.2、DTC模式主导，品牌流量优势显著14
3.3、自主研发技术体系，社群赛事绑定用户群体15
4、财务表现：毛利率逐年提升，营销投入占比高16
5、风险提示19
请务必阅读正文后免责条款部分3
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图表目录
图1：伯希和公司发展历史5
图2：公司收入利润情况7
图3：分系列公司收入结构7
图4：分品类公司收入结构7
图5：伯希和股权结构（截至2025年4月21日）9
图6：按品牌起源地细分中国内地高性能户外服饰行业市场规模（单位：十亿元人民币）10
图7：高性能户外服饰行业中国内地零售额排名10
图8：高性能户外服饰行业中国内地线上零售额排名10
图9：按品牌起源地细分中国内地冲锋衣行业市场规模（单位：十亿元人民币）11
图10：冲锋衣服饰行业中国内地零售额排名11
图11：冲锋衣服饰行业中国内地线上零售额排名12
图12：伯希和天猫官方旗舰店热销大单品（统计时间：2025年5月19日）13
图13：伯希和抖音官方旗舰店直播观众画像（统计时间：2025年1月1日-2025年5月19日）13
图14：伯希和收入分渠道（百万人民币）15
图15：伯希和线下门店数量15
图16：伯希和盈利能力17
图17：伯希和分品类及分渠道毛利率17
图18：伯希和营运能力18
表1：伯希和公司产品矩阵6
表2：伯希和高管团队8
表3：同价格带冲锋衣参数对比（统计时间：2025年5月26日）13
表4：伯希和专有科技16
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1、伯希和：高性能户外服饰领先品牌
1.1、公司简介：中国领先的高性能户外服饰品牌
伯希和（PELLIOT）创立于2012年，是中国领先的高性能户外服饰品牌。自成
立以来，公司持续推动技术与设计创新，打造涵盖巅峰系列、专业性能系列、山
系列与经典系列的多层次产品矩阵，满足从极限登山到城市通勤的多样户外需求。
截至2024年12月31日，伯希和品牌的服装及鞋类产品包含572个标准产品