乐自天成
港股公司深度报告
目录
一、乐自天成：中国领先的IP玩具公司1
1.152TOYS：以IP玩具为核心，秉持“IP中枢”战略1
1.2股权结构稳定，管理团队经验丰富3
1.3财务分析：收入持续增长，经调整利润提升5
二、行业：中国IP衍生品市场正处于高速增长期7
2.1中国IP衍生品市场高速增长7
2.2中国IP玩具市场竞争格局分散，有望进一步收敛9
2.3中国IP玩具行业发展驱动因素和未来方向10
三、业务：以IP为中枢，构建多品类运营能力，布局全产业链12
3.1授权IP+自有IP双轮驱动12
3.2自有IP：强化形象，满足消费者多样化需求14
3.3授权IP：覆盖全球热门IP，着力于扩展规模16
3.4渠道：经销模式为主，线上线下一体化18
风险分析20
图目录
图1:公司的IP矩阵及产品组合2
图2:公司发展历程3
图3:公司IPO前股权结构4
图4:公司总收入及增速5
图5:公司产品结构变化5
图6:公司按地区收入（百万元）5
图7:公司毛利润及毛利率5
图8:公司调整后净利润及利润率6
图9:公司费用率不断降低6
图10:IP衍生品行业的产业链7
图11:中国IP衍生品市场规模（以GMV计，十亿元）8
图12:全球IP玩具市场规模（以GMV计，十亿元）8
图13:中国IP玩具市场规模（GMV，十亿元）9
图14:中国人均IP玩具支出仍有提升空间（2024年，元/年）9
图15:公司的IP中枢战略12
图16:公司“自有IP运营+顶级授权IP合作”双轮驱动战略13
图17:公司自有IP产品收入情况14
图18:公司自有IP产品毛利情况14
图19:科幻IP：猛兽匣角色设计15
图20:科幻IP：猛兽匣产品设计15
图21:文化IP：胖哒幼系列产品15
图22:文化IP：超活化系列产品15
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
乐自天成
港股公司深度报告
图23:公司授权IP产品收入情况17
图24:公司授权IP产品毛利情况17
图25:公司各个渠道销售额（百万元）18
图26:公司各个渠道销售额占比18
图27:公司线下品牌店18
图28:公司自营品牌店铺数量变化18
图29:山西文物委托销售网点19
表目录
表1:公司产品组合1
表2:公司多系列知名IP联名产品2
表3:公司核心管理层4
表4:IP玩具主