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文档摘要

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宏观点评

内容目录

1.市场进入观察期5

1.1.风格：小盘成交占比上行，行业轮动再加速5

1.2.逻辑演绎：风险事件的定价告一段落6

2.下一阶段市场如何交易？7

2.1.国内外基本面变化的关注点7

2.2.资金流向与资金行为8

3.风险提示10

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东吴证券研究所

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图表目录

图1：一级行业估值极化系数自4月8日以来维持稳定5

图2：二级行业估值极化程度自4月30日以来企稳5

图3：小市值公司成交额占全A比例已高于2023年末5

图4：领涨板块重复度持续下降5

图5：主要地区权益资产几乎已经修复关税带来的跌幅6

图6：美国对华关税暂行税率7

图7：4月分国别的出口增速7

图8：分行业工业增加值大部分回落（%）7

图9：分品类的限额以上社零增速7

图10：美债利率与股市相关性减弱8

图11：2025美国国债以短期债券到期为主8

图12：成交额与市场走势出现背离8

图13：大小盘成交比值见拐点8

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宏观点评

1.市场进入观察期

1.1.风格：小盘成交占比上行，行业轮动再加速

5月中旬以来，市场进入震荡调整区间，以小盘股为代表的概念风格轮动速度达到

顶峰，小盘成交占比接近历史高位，波动持续放大。一二级行业估值极化系数显示，2024

年8月末以来的市场上行呈现的估值单边极化风格在3月末已经接近尾声，3月底以来

一级行业间的估值差距在逐渐缩小，说明一级行业风格一级呈现扩散，而从二级行业的

极化系数来看，行业间的估值差距缩小得更快，说明风格在行业间持续扩散。近期一二

级估值极化系数维持在稳定状态而市场指数呈现震荡，说明行业在当前并未呈现估值扩

散，但呈现持续轮动的态势。我们用领涨行业重复程度构建了行业轮动速率的指标，重