公司研究报告/万和电气（002543）
目录
1热水器龙头再起航，收入规模重回增长1
1.1燃热龙头聚焦厨卫空间，实现多元化发展1
1.2规模重回增长，效率不断增长2
1.3燃热替代空间仍存，厨电行业整体承压4
2家族企业引入职业经理人，股权激励绑定利益8
3积极布局海外基地，推进海外发展11
4盈利预测与估值12
5风险提示13
请务必阅读正文后的重要声明部分
公司研究报告/万和电气（002543）
图目录
图1：公司产品及业务情况1
图2：万和电气发展历程2
图3：2019-2024年公司营业收入及增速3
图4：2019-2024年公司归母净利润及增速3
图5：2020-2024年公司期间费用率3
图6：2020-2024年公司毛利率及净利率3
图7：2017-2024年公司公允价值变动情况（亿元）4
图8：2017-2024年公司归母净利润及扣非净利润（亿元）4
图9：2017-2024年可比公司存货周转率4
图10：2017-2024年可比公司扣非后销售净利率4
图11：万和生活热水及厨电主要产品5
图12：2020-2024年公司分产品营收结构5
图13：2020-2024年公司分地区营收结构5
图14：2020-2024年公司分产品毛利率情况6
图15：2020-2024公司分地区毛利率情况6
图16：近十年热水器行业规模6
图17：燃气热水器表现优于电热水器7
图18：燃气热水器占比提升至55.6%7
图19：地产行业承压7
图20：2018-2024年油烟机内外销情况8
图21：公司股权结构8
图22：公司历任董事长及总经理9
图23：公司三十周年战略发布会10
图24：埃及基地试产11
表目录
表1：公司员工持股计划情况9
表2：员工持股计划解锁条件9
表3：分业务收入及毛利率12
表4：可比公司估值12
附表：财务预测与估值14
请务必阅读正文后的重要声明部分
公司研究报告/万和电气（002543）
1热水器龙头再起航，收入规模重回增长
1.1燃热龙头聚焦厨卫空间，实现多元化发展
公司成立于1993年8月，已发展成为国内热水器、厨房电器、热水系统专业制造先进
企业，在全球拥有七大生产制造基地，占地面积超过100万平方米，年产能超过1500万台。
据世界权威独立调研机构英国建筑服务研究与信息协会（BSRIA）发布的调研结果，万和是
国内仅有的两个“全球十大热水器品牌”之一。万和也是中国燃气具发展战略的首倡者和推
动者、国家火炬计划重点高新技术企业、住建部授予的国家住宅产业化基地、中国航天事业
战略合作伙伴。
万和燃气热水器市场综合占有率连续二十一年在行业创领新高，是工信部公布的第三批
制造业单项冠军培育企业、第七批制造业单项冠军产品，燃气采暖炉、燃气灶、吸油烟机、
电热水器的市场占有率均处于行业前列，万和燃气热水器和燃气炉具的出口量连续多年在行
业同类产品中名列前茅。
图1：公司产品及业务情况
数据来源：公司官网，西南证券整理
万和电气发展经历过四个阶段：
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