%%%
公司研究|深度报告
目录
行业：光伏周期底部，新技术成为重要破局路径6
光伏受产能过剩拖累，政策鼓励技术升级6
BC技术崭露头角，有望获得超额盈利8
BC生态圈逐步完善，有望成为主流路线之一11
爱旭股份：ABC走向成熟，资金压力有望缓解14
技术创新为核心驱动力，ABC进入收获期14
市场培育成果显现，在手订单充裕保障销量17
经营低点已过，负债率水平有望降低20
投资建议22
风险提示23
图表目录
图1：光伏产业链价格自2022年底开始下跌6
图2：光伏主产业链环节盈利承压7
图3：陕西省实施光伏领跑计划7
图4：工信部提高了现有、新建和改扩建光伏企业及项目产品标准8
图5：BC电池效率极限位列N型电池之首8
图6：BC电池量产效率高于其他N型电池路线8
图7：BC电池结构最显著的特点是正面无栅线9
图8：BC电池（右）美观性优于其他电池路线（左）9
图9：BC属于平台技术，可与TOPCon或HJT叠加9
图10：BC组件类旁路二极管结构可避免阴影遮挡带来的隐患9
图11：BC组件在弱光下发电优势明显10
图12：目前BC电池非硅成本高于TOPCon电池（元/W）11
图13：PERC和BSF电池量产转换效率对比13
图14：单晶硅片和电池非硅成本快速下降13
图15：TOPCon和PERC电池量产转换效率对比13
图16：TOPCon电池投资强度快速下降13
图17：BC生产工艺更为复杂14
图18：2024年爱旭股份研发费用占收入的比例达到了6.2%15
图19：爱旭创新性的在BC电池上使用了两步法制备p、n区隧穿层15
图20：爱旭的ABC组件产品处于TaiyangNews组件效率排名的第一位16
图21：爱旭股份N型ABC组件技术处于行业领先水平16
图22：公司ABC组件各季度销量保持高速增长17
图23：2024Q4爱旭ABC组件销售收入占比已达到60%以上17
图24：爱旭在德意西瑞英荣获2025年顶级光伏品牌18
图25：爱旭荣膺2025澳大利亚最佳太阳能组件奖18
图26：爱旭通过战略参股布局上游，通过技术驱动深耕下游产品19
4/26