新天绿色能源（00956.HK）深度研究报告

目录

一、轻装上阵，看好25年经营弹性5

（一）24年业绩复盘：拖累业绩的核心原因是什么？5

1、自然资源扰动：暖冬扰动气量、来风不及预期5

2、资产减值8

（二）股权激励：彰显公司未来成长信心8

二、河北海风质地优异，有望开启新一轮成长周期10

（一）海风成长周期有望开启10

1、从低基数到高弹性10

2、政策有回响，各地有回应10

3、海风是中国最优质的自然资源之一11

（二）为什么看好河北地区？12

1、供给端：消纳压力可控，从河北的装机结构开始谈起12

2、需求端：经济增长韧性较强，用电需求稳中向好13

3、电价折价压力有限14

三、弹性测算：燃机+风电，远期成长弹性可期14

（一）风电项目储备14

（二）燃机项目储备16

（三）储备项目对应的业绩弹性17

四、分红：港股股息率乐观展望可达9%17

五、投资建议19

六、风险提示21

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

新天绿色能源（00956.HK）深度研究报告

图表目录

图表1新天绿能分板块净利润拆分情况（亿元）5

图表2新天绿能净利润构成情况（%）5