[Table_yemei]陕西煤业（601225）深度研究
正文目录
1.“中部看陕煤”依托资源优势持续高质量发展6
1.1.煤炭储量丰富优质，规模化矿井高效运营6
1.2.股权结构：陕西地方国企，实控人为陕煤集团6
1.3.公司业绩：17年以来营收稳健增长，21年以来盈利维持高位9
1.4.现金流充沛，资产结构健康，分红态度积极10
1.5.努力创建世界一流专业领军企业、现任领导带领下持续降本增效11
2.煤炭：规模化、现代化、智能化领先，资源和成本优势显著13
2.1.煤炭资源储量丰富、煤质优良，成本和区位优势显著13
2.1.1.张家峁煤矿（产能1100万吨/年、权益55%）15
2.1.2.红柳林煤矿（产能1800万吨/年、权益51%）16
2.1.3.小保当煤矿（一号、二号产能2000、1300万吨/年、权益55%）17
2.1.4.柠条塔煤矿（产能2000万吨/年、权益51%）19
2.2.产销量：新增产能持续释放，近两年产销维持较高水平19
2.3售价成本：售价具备弹性，大型现代化矿井成本优势显著21
2.4.盈利：自产煤毛利率维持50%以上，陕北大矿贡献归母占半23
3.电力：2024年收购集团电力资产，煤电联营布局“两湖一江”24
3.1.煤电一体化联营发展，布局“两湖一江”能源市场24
3.2.在建装机有望逐渐投产，24年电价/售电完全成本0.4/0.34元/度...24
3.3.盈利：近两年电力毛利率15%左右，净利润约11亿元26
4.盈利预测27
4.1.盈利预测27
4.2.投资建议及估值28
5.风险提示28
敬请阅读本报告正文后各项声明3
[Table_yemei]陕西煤业（601225）深度研究
图表目录
图表1：公司煤矿情况6
图表2：公司重点项目火热推进6
图表3：公司股权结构情况7
图表4：公司主要战略7
图表5：陕煤集团和公司煤炭产量（亿吨）8
图表6：2023年集团主要子公司净利润结构8
图表7：陕煤集团陕西省工业产量占比8
图表8：陕煤集团省国资监管企业财务指标占比8
图表9：陕煤集团2030年目标8
图表10：公司营业