行业深度报告
正文目录
一、新时代企业制度纲领文件印发，奠定运营商深化改革基础4
二、工信部25年1-4月数据分析6
1、电信业务：1-4月收入保持稳健，4月单月增速小幅回升6
2、移动业务：用户数稳步增长，DOU呈加速增长态势7
3、固网宽带业务：接入用户稳步增长，千兆用户规模持续扩大8
三、国内外运营商行业重要动态9
1、国内运营商重要动态9
2、国际运营商重要动态11
四、国内外运营商股价交易分析12
1、全球运营商股价表现12
2、全球运营商估值情况13
3、全球运营商交易分析14
五、运营商股权激励情况16
六、投资建议18
图表目录
图1：三大运营商股权结构简化图4
图2：中国移动与中国联通数据服务收入情况（亿元）5
图3：电信业务收入累计值及增速6
图4：电信业务收入当期值及增速6
图5：国内5G基站建设情况6
图6：三大运营商移动增量用户份额季度变化趋势7
图7：三大运营商移动用户市场份额（截至25Q1）7
图8：移动互联网接入流量当月值8
图9：月度DOU及增速8
图10：固定宽带用户数9
图11：千兆以上接入用户净增数及渗透率9
图12：三大运营商固网增量用户份额季度变化趋势9
图13：三大运营商固网用户市场份额（截至25Q1）9
敬请阅读末页的重要说明2
行业深度报告
图14：全球主要运营商月度涨跌幅（%）12
图15：全球主要运营商年度涨跌幅（%）13
图16：中国移动（H）南下资金净买入情况15
图17：中国电信（H）南下资金净买入情况15
图18：中国联通（H）南下资金净买入情况16
图19：通信行业历史PEBand19
图20：通信行业历史PBBand19
表1：三大运营商股息率测算5
表2：移动业务用户净增值7
表3：固定宽带用户净增值9
表4：全球主要运营商估值表13
表5：全球主要运营商交易数据14
表6：中国移动2024Q1-2025Q1A股机构持股汇总14
表7：中国电信2024Q1-2025Q1A股机构持股汇总14
表8：中国联通2024Q1-2025Q1A股机构持股汇总14
表9：2020年-2025年5月30日南下资金净买入情况15
表10：中国移动期权计划16
表11：中国电信H股股票增资计划16
表12：中国联通限制性股票授予计划17
敬请阅读末页的重要说明3
行业深度报告
一、新时代企业制度纲领文件印发，奠定运营商深化
改革基础
新时代企业制度纲领性文件发布，或为运营商后续改革方向奠定基础。2025年
5月26日，中共中央办公厅、国务院办公厅对外发布《关于完善中国特色现代
企业制度的意见》（简称《意见》），并将《意见》定位为新时代完善企业制度
的纲领性文件。《意见》中关于优化国企股权结构、引入积极股东、健全创新导
向的激励机制、推动数据资源开发利用等重要阐述，对运营商后续公司治理等领
域的改革或有重大影响。具体来看：
1）再提国企股权多元化，支持运营商引入积极股东、更好优化股权结构。继2015
年国企改革纲领性文件《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》
提出“积极引入各类投资者实现股权多元化”后，2025年公开的《