固收专题报告/证券研究报告
内容目录
1城投付息规模有多大？3
2为什么付息规模没有下降？4
3如何评估付息压力？7
42025年怎么看？10
5小结11
6风险提示12
图表目录
图1.近年来有息债务规模走势3
图2.城投平台有息债务结构3
图3.城投付息规模走势4
图4.城投付息结构4
图5.有息债务平均成本4
图6.付息规模上升和下降的主体5
图7.城投付息分省情况（亿元）6
图8.各省有息债务综合融资成本7
图9.城投付息规模vs土地出让收入8
图10.城投付息和土地收入对比9
图11.城投付息和剔除托底拿地后土地出让收入对比10
图12.2024年城投付息测算结果汇总（亿元）11
图13.2024年城投付息测算结果汇总（亿元）11
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2
固收专题报告/证券研究报告
从2023年的“一揽子化债政策”，到2024年的大规模债务置换，稳妥化解地方政
府债务风险成为当前政府工作重点之一。那么从财报数据来看，化债中的2024
年城投付息规模降了多少，2025年怎么看？
1城投付息规模有多大？
有息债务增速和债券占比双降。截至2024年末，全国范围内城投平台有息债务规
模为64.53万亿元，增速为3.62%，较2023年下降了8.09个百分点。其中银行贷
款43.24万亿元，占比67.01%；债券16.27万亿元，占比25.21%；非标5.02万亿
元，占比7.77%。
图1.近年来有息债务规模走势图2.城投平台有息债务结构
数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所
我们通过城投平台现金流量表中的分项来近似模拟付息规模，具体测算过程如下：
城投付息：提取“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”，剔除“其中：子公司
支付给少数股东的股利、利润”。由于部分付息数据存在较大噪音，故对其进行了
个别调整。
债券付息：以“存续债券规模*当期票面利率”的方式来计算债券付息规模，年初
年末取平均来作为全年付息规模。
非标和银行贷款付息：城投付息-债券付息即为银行贷款及非标付息。
2024年城投付息规模为3.05万亿