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北中国集油枢纽港 6
发展历程：北中国重要港口到上市港口集团 6
北方天然深水良港，港口枢纽地位突出 8
腹地经济支撑吞吐量，财务表现持续优化 9
多支柱发展筑牢区域航运中心 15
集装箱板块：北方枢纽港，成长态势强劲 15
液体散货板块：短期承压，长期韧性犹存 20
干散货板块：稳中有进，产能升级 24
盈利预测与评级 25
核心假设 25
盈利预测和投资 25
风险提示 26
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图表1：公司重要历史事件 6
图表2：山东省港口整合持续进行 7
图表3：公司股权结构（截至2024年12月31日） 7
图表4：山东各港口定位 8
图表5：青岛港港区分布 8
图表6：公司主要港区基本资料 9
图表7：近六年公司货物和集装箱吞吐量稳定增长 9
图表8：近两年公司营业收入小幅回落，营业利润持续增长 10
图表9：2024年公司ROE位居行业前列 10
图表10：近六年公司三大盈利指标变化平稳 10
图表11：近六年公司归母净利润持续增长，2023年之后增速放缓 10
图表12：2019-2024公司净利润总额逐年增长 11
图表13：2024年公司装卸业务营收占比超50% 12
图表14：2024年公司集装箱板块业务量占总业务量比重最高 12
图表15：2024年物流及港口业务板块贡献最大营收 12
图表16：2024年液体散货板块贡献最大毛利润 12
图表17：2019-2024年公司五大业务板块营收结构基本稳定 13
图表18：2019-2024年集装箱业务板块对毛利总额贡献提高明显，液散对毛利总额贡献稳定 13
图表19：2019-2024年公司股利支付率稳定在40%上下 14
图表20：2019-2024年公司现金流增速始终为正 14
图表21：2019-2024年公司平均分红率位于行业前列 14
图表22：2019-2024年，公司管理费用总量及增速均远超其他费用 15
图表23：2024年公司资产负债率小于行业内中位值 15
图表24：2019-2024年集装箱板块控股公司利润对集装箱板块分部业绩的贡献增长明显
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图表25：2019-2024年集装箱板块分部业绩对公司利润总额贡献不断提高 16
图表26：青岛港自动化集装箱码头 17
图表27：2024年青岛港主要腹地及延伸腹地GDP占全国近1/3 18
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图表28：近年山东进出口总额总体上涨，进出口差额逐渐扩大 18
图表29：2018-2024年公司海铁联运箱量不断提高 19
图表30：2021-2024年公司一带一路航线迅速增加 19
图表31：2020-2024年公司集装箱吞吐量比重持续上升 20
图表32：2022-2024年公司集装箱靠港数量不断增加 20
图表33：2024年液体散货板块分部业绩出现负增长 21
图表34：2024年公司液体散货板块分部业绩对公司利润总额的贡献下降 21
图表35：近年液体散货吞吐量逐年下降 21
图表36：近年山东原油进口数量稳定，维持在9000万吨上下 22
图表37：公司三次调整资产收购方案 22
图表38：山东半岛输油管道布局 23
图表39：山东化工产业园区布局 23
图表40：2019-2024公司干散杂货吞吐量持续增长 24
图表41：干散货历年营收总体稳定，盈利能力稍弱 24
图表42：青岛港估值模型核心假设 25
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北中国集油枢纽港
青岛港目前运营管理大港港区、前湾港区、黄岛油港区、董家