正文目录
一、公司介绍 5
1、腾讯CMC强强联手，奠定在线音乐市场领先地位 5
2、大股东资源禀赋，奠定内容及版权稳固优势 6
二、核心业务：产品矩阵多元化，在线音乐成核心增长驱动力 7
1、全场景产品矩阵覆盖，在线音乐成核心增长驱动板块 7
2、在线音乐：优质曲库资源为基石，AI赋能个性化体验 8
3、社交娱乐：多样化互动形式，打造音乐社交生态 9
三、行业分析：复刻龙头之路脱颖而出，付费率上升空间充足 10
1、从规模扩张到价值深耕，国际音乐平台的战略演变 10
2、对标行业龙头，多元发展实现破局 12
3、用户心智成熟叠加会员权益完善，付费率增长空间充足 15
四、技术创新与用户需求推动变革，产业生态加速重构 16
五、盈利预测 18
六、风险提示 19
图表目录
图1：腾讯音乐成立 5
图2：腾讯音乐发展历程 6
图3：腾讯音乐股权结构 6
图4：腾讯音乐2020—2024年营业收入及同比增速 8
图5：腾讯音乐2020—2024年营业收入构成 8
图6：腾讯音乐2020—2024年经调整归母净利润及增速 8
图7：琴乐大模型上线腾讯音乐启明星平台 9
图8：腾讯音乐23-24在线音乐MAU及付费用户数 9
图9：全民K歌2025新店启幕售卖会员及周边 9
图10：全民K歌X第30届上海电视节全民OST挑战赛 9
图11：海外流媒体订阅用户市场份额（23Q3） 10
图12：Spotify发展历程 11
图13：AppleMusic和AmazonMusic的发展历程 11
敬请阅读末页的重要说明图14：腾讯音乐版权扩张过程 12
敬请阅读末页的重要说明
敬请阅读末页的重要说明图15：腾讯音乐资本并购过程 13
敬请阅读末页的重要说明
图16：QQ音乐豪华绿钻及超级会员权益对比 14
图17：QQ音乐车机版全新上线 14
图18：腾讯音乐TMElive介绍 14
图19：腾讯音乐2021-2025Q1ARPU及其增速 15
图20：国内外在线音乐及长视频平台付费率、ARPU值对比（2023） 16
图21：2018-2023数字音乐市场规模 17
图22：2018-2023在线音乐市场规模 17
图23：AI赋能腾讯音乐 18
图24：腾讯音乐虚拟社区“企鹅星光岛” 18
表1：海外在线音乐龙头差异化竞争策略对比 12
表2：QQ音乐会员收费模式 13
表3：QQ音乐、网易云音乐以及汽水音乐对比 15
表4：分业务营业收入预测 18
一、公司介绍
1、腾讯CMC强强联手，奠定在线音乐市场领先地位
腾讯CMC强强联手，合并奠定市场领先地位。腾讯音乐娱乐集团是一家主要提供和运营在线音乐娱乐平台的控股公司，成立于2016年腾讯通过现金加资产注入的方式和中国音乐集团（CMC）合并数字音乐业务后，自此形成腾讯音乐娱
乐集团（TME）。2015年，国家版权局发布了“最严版权令”，要求将未经授权传播的音乐作品全部下线，各家平台规范版权，推动正版化，腾讯与CMC均面临版权成本压力。此前CMC与近百家唱片公司签订了长期代理资格，拥有近2000万首正版曲库，超过市场上版权总量的一半，原计划赴美IPO，但因版权到期、盈利压力及市场环境变化，选择与腾讯合并，腾讯则通过整合QQ音乐与CMC，将二者版权资源合并，奠定内容优势。
图1：腾讯音乐成立
公司官网、招商证券
公司官网、招商证券
资料来源：复盘来看，腾讯音乐发展历程可分为以下3个阶段：
资料来源：
合并整合阶段：2016年腾讯音乐娱乐集团宣告成立后，2017年1月，腾讯音乐正式完成整合。同年5月，腾讯音乐与环球音乐达成版权战略合作；7月，发布“腾讯音乐人计划”；12月，与Spotify进行联合股权投资。
业务拓展阶段：2018年1月，腾讯音乐联合索尼音乐成立国际电音厂牌“LiquidState”；6月，与浙江广播电视集团达成全新升级战略合作；10月，正式递交赴美上市招股书，代码为“TME”；12月，在美国纽约证券交易所挂牌
交易。2020年，腾讯音乐与快手达成版权深度合作，还参与发起“相信未来”线上义演，与爱奇艺旗下经纪公司、日本动画制作公司等达成多项版权合作。
多元化发展：2021年1月，腾讯音乐以27亿元收购懒人听书100%股权；3月，与华研音乐开启合作战略；5月，宣布10亿美元股份回购计划；8月，推出首批“TME数字藏品”；11月，与AppleMusic达成音乐授权协定。2022年