公司深度报告
正文目录
一、公司介绍5
1、腾讯CMC强强联手，奠定在线音乐市场领先地位5
2、大股东资源禀赋，奠定内容及版权稳固优势6
二、核心业务：产品矩阵多元化，在线音乐成核心增长驱动力7
1、全场景产品矩阵覆盖，在线音乐成核心增长驱动板块7
2、在线音乐：优质曲库资源为基石，AI赋能个性化体验8
3、社交娱乐：多样化互动形式，打造音乐社交生态9
三、行业分析：复刻龙头之路脱颖而出，付费率上升空间充足10
1、从规模扩张到价值深耕，国际音乐平台的战略演变10
2、对标行业龙头，多元发展实现破局12
3、用户心智成熟叠加会员权益完善，付费率增长空间充足15
四、技术创新与用户需求推动变革，产业生态加速重构16
五、盈利预测18
六、风险提示19
图表目录
图1：腾讯音乐成立5
图2：腾讯音乐发展历程6
图3：腾讯音乐股权结构6
图4：腾讯音乐2020—2024年营业收入及同比增速8
图5：腾讯音乐2020—2024年营业收入构成8
图6：腾讯音乐2020—2024年经调整归母净利润及增速8
图7：琴乐大模型上线腾讯音乐启明星平台9
图8：腾讯音乐23-24在线音乐MAU及付费用户数9
图9：全民K歌2025新店启幕售卖会员及周边9
图10：全民K歌X第30届上海电视节全民OST挑战赛9
图11：海外流媒体订阅用户市场份额（23Q3）10
图12：Spotify发展历程11
图13：AppleMusic和AmazonMusic的发展历程11
图14：腾讯音乐版权扩张过程12
敬请阅读末页的重要说明3
公司深度报告
图15：腾讯音乐资本并购过程13
图16：QQ音乐豪华绿钻及超级会员权益对比14
图17：QQ音乐车机版全新上线14
图18：腾讯音乐TMElive介绍14
图19：腾讯音乐2021-2025Q1ARPU及其增速15
图20：国内外在线音乐及长视频平台付费率、ARPU值对比（2023）16
图21：2018-2023数字音乐市场规模17
图22：2018-2023在线音乐市场规模17
图23：AI赋能腾讯音乐18
图24：腾讯音乐虚拟社区“企鹅星光岛”18
表1：海外在线音乐龙头差异化竞争策略对比12
表2：QQ音乐会员收费模式13
表3：QQ音乐、网易云音乐以及汽水音乐对比15
表4：分业务营业收入预测18
敬请阅读末页的重要说明4
公司深度报告
一、公司介绍
1、腾讯CMC强强联手，奠定在线音乐市场领先地位
腾讯CMC强强联手，合并奠定市场领先地位。腾讯音乐娱乐集团是一家主要提
供和运营在线音乐娱乐平台的控股公司，成立于2016年腾讯通过现金加资产注
入的方式和中国音乐集团（CMC）合并数字音乐业务后，自此形成腾讯音乐娱
乐集团（TME）。2015年，国家版权局发布了“最严版权令”，要求将未经授
权传播的音乐作品全部下线，各家平台规范版权，推动正版化，腾讯与CMC均
面临版权成本压力。此前CMC与近百家唱片公司签订了长期代理资格，拥有近
2000万首正版曲库，超过市场上版权总量的一半，原计划赴美IPO，但因版权
到期、盈利压力及市场环境变化，选择与腾讯合并，腾讯则通过整合QQ音乐与
CMC，将二者版权资源合并，奠定内容优