策略研究
1红利策略的行业选择
目前红利策略一般侧重股息率指标选股，这种高股息特征往往与行业低
估值状态相关，一方面，近两年行情走势下，高股息行业越来越受到市场重
视，如银行等传统高股息板块股价大幅走高，使股息率出现下行，另一方面，
股息率指标选股时也需警惕其中可能隐含的盈利下滑风险。
在这样的背景下，从分子端结构性选择分红企业的重要性更加凸显，分
红率体现企业利润分配政策，是评估分红可持续性的关键指标。股息率与分
红率两类指标存在互补性：股息率提供市场定价锚点，而分红率确保盈利分
配可持续性。我们结合股息率因子与分红率因子两大维度，构建平衡的高股
息高分红配置体系。
分析2024年申万一级行业的股息率和分红率分布情况。
高股息配置角度，虽然在近几年市场对于红利资产关注度不断走高，部
分高股息行业估值提升，考虑资产配置性价比，我们关注仍具备高股息及低
估值特征的行业。根据2024年申万一级行业的股息率与PB分布，具备高股
息低估值特征的主要为银行业与煤炭、石油石化等能源行业。
图12024年申万一级行业股息率-PB
资料来源：Wind、湘财证券研究所
高分红配置角度，一方面我们关注分红意愿高的行业及企业，另一方面，
同样需要警惕高分红企业中存在分红总额超过当年净利润的透支型分红企业，
以及亏损情况下仍保持分红的情况，以规避未来分红持续性差的风险。选择
申万一级行业的盈利企业近三年分红率指标进行对比，2022-2024年分红率整
体位居前五位的行业情况如下：
敬请阅读末页之重要声明1
策略研究
表1近三年盈利公司股利支付率整体排名前五的以及行业（%）
行业2022年股利支付率2023年股利支付率2024年股利支付率
纺织服饰(申万)57.282761.614638.9312
通信(申万)58.73864.742134.4079
食品饮料(申万)71.026469.393628.9487
石油石化(申万)61.662650.763224.4243
轻工制造(申万)43.994652.965822.0195
资料来源：wind、湘财证券研究所
可以看出，近三年盈利公司分红率排名靠前的以消费领域为主，其中纺