研究报告|宏观专题
2025年06月12日
宏观专题工企盈利视角看中报利润
系
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投资要点：
?核心观点：2024年“924”政策转向后，市场风险偏好显著改善，增量资金入场和
风险偏好改善推动市场活跃度攀升，“牛市思维”主导下，部分受益于估值修复的
行业率先回暖。进入2025年，宏观经济呈现“见龙在田”的企稳特征，企业盈利
也开始筑底回升。然而，当前内外部宏观环境依然复杂，不确定性犹存，导致部分
资产波动率显著提升。在这一背景下，叠加绝对收益思维主导和投资者对均衡稳健
相关研究
配置的诉求，市场对基本面的关注度开始提升。鉴于工业企业利润数据与上市公司
盈利间存在较强的联动性，我们在本篇报告中从宏观视角出发，结合最新的工业企
业利润情况，对即将到来的A股非金融上市公司中报盈利趋势进行前瞻性讨论。
?规上工业企业盈利现状
?①总量层面：“量”继续强，但“价”及“利润率”偏弱的格局未改。2025年至
今，随着政策效应的持续释放，规上工业企业利润由降转增，装备制造业、高技
术制造业利润支撑作用明显，工业经济发展质效持续提升。从总量层面看，在“量
-价-利润率”的框架下，工业企业利润中的“量”继续强，但“价”及“利润率”
偏弱的格局未改。
?②结构层面：装备制造业依旧是工业企业利润增长的重要支撑。从1-4月工业
企业的行业利润结构和利润格局上看，装备制造业依旧是工业企业利润增长的
重要支撑，“两新”政策效应持续显现。国家统计局数据显示，随着制造业高端
化、智能化、绿色化深入推进，1-4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1-
3月+5.5pct，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6pct，其中制造业高端化、
“人工智能+”行动以及数智化转型是理解高技术制造业利润高增的三条关键线
索。
?从工业企业盈利视角看中报利润
?①总量层面：A股或于Q2、Q3现“盈利底”。考虑到工业企业利润与上市公司
盈利具有较强的同步性，而工企利润的公布频率更高，我们可以通过工业企业利
润的拐点提前预判上市公司盈利拐点。基于我们对于下半年工业企业利润增速
的季度预测，A股年内或现“盈利底”，时间点可能在Q2或Q3，非金融上市公
司盈利或将与工业