正文目录
板块整体：2025年一季度机械板块涨幅居前 3
宏观环境：2025年一季度工业经济企稳回升 3
行情回顾：2025年一季度机械板块涨幅居前，显著跑赢大盘 4
业绩表现：2025年一季度机械行业迎来业绩增长的拐点 5
盈利能力：2025年一季度机械行业净利率有所改善 5
经营质量：机械行业ROE已维持较长时间的低位 6
覆盖个股：2025年一季度机械公司实现超额收益 6
行情回顾：2025年一季度机械公司实现超额收益 7
业绩表现：2025年一季度机械公司表现亮眼 9
盈利能力：机械公司盈利水平有待提升 15
经营质量：机械公司资产负债率分化较大 26
投资建议 37
风险提示 37
图表目录
图表1：我国挖掘机单季度累积总销量 3
图表2：我国挖掘机单季度累积国内外销量 3
图表3：我国制造业采购经理指数（PMI） 3
图表4：我国工业生产者购进价格指数（PPIRM） 3
图表5：我国工业企业营业收入累计值 4
图表6：我国工业企业利润累计值 4
图表7：2024年全年申万一级行业涨跌幅排名 4
图表8：2025年一季度申万一级行业涨跌幅排名 4
图表9：机械行业单季度营业收入 5
图表10：机械行业单季度归母净利润 5
图表11：机械行业单季度毛利率与净利率 6
图表12：机械行业单季度期间费用率 6
图表13：机械行业单季度经营性现金流 6
图表14：机械行业单季度ROE（中位数） 6
图表15：行业重点关注公司2023-2024年及24Q1、25Q1区间涨跌幅 7
图表16：行业重点关注公司2024年营收与归母净利润 10
图表17：行业重点关注公司2025年一季度营收与归母净利润 12
图表18：行业重点关注公司2024年毛利率与净利率 15
图表19：行业重点关注公司2025年一季度毛利率与净利率 18
图表20：行业重点关注公司2024年费用率 20
图表21：行业重点关注公司2025年一季度费用率 23
图表22：行业重点关注公司2022-2024年与2025年一季度资产负债率 26
图表23：行业重点关注公司2022-2024年与2025年一季度经营性现金流 29
图表24：行业重点关注公司2024年与2025年一季度ROE 31
敬请阅读本报告正文后各项声明图表25：行业重点关注公司2024年与2025年一季度资本开支 34
敬请阅读本报告正文后各项声明
板块整体：2025年一季度机械板块涨幅居前
宏观环境：2025年一季度工业经济企稳回升
内外环境强势复苏，挖掘机销量上涨。2025年一季度挖掘机累计销量达61,372台，YoY+22.83，扭转Q1以往的负增长态势。国内市场一季度销量36,562台，YoY+38.25，主要受益于设备更新政策落地；出口市场一季度销量24,810台，海外需求持续释放。
图表1：我国挖掘机单季度累积总销量 图表2：我国挖掘机单季度累积国内外销量
400,000
350,000
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
100
80
60
40
20
0?
-20
-40
2018Q12018Q32019Q1
2018Q1
2018Q3
2019Q1
2019Q3
2020Q1
2020Q3
2021Q1
2021Q3
2022Q1
2022Q3
2023Q1
2023Q3
2024Q1
2024Q3
2025Q1
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
2018Q12018Q3
2018Q1
2018Q3
2019Q1
2019Q3
2020Q1
2020Q3
2021Q1
2021Q3
2022Q1
2022Q3
2023Q1
2023Q3
2024Q1
2024Q3
2025Q1
累计销量（台） YOY（右轴）
国内销量（台） 出口销量（台）
Choice-经济资料，东方研究所 Choice-经济资料，东方研究所
PMI重返扩张区间，成本压力缓解助力制造业复苏。2025年一季度制造业采购经理指数（PMI）回升至50.5?，较2024年四季度（49.8）重回扩张区间，行业景气度有所改善。同期，PPIRM同比（生产者购进价格指数）持续回落，原材料成本压力进一步缓解。
图表3：我国制造业采购经理指数（PMI） 图表4：我国工业生产者购进价格指数（PPIRM）
55 120
50 115
110
45 10