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内容目录
电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产 5
1.1.2019-2021年为锂电扩产高峰，2022-2024年扩产明显放缓 5
全球汽车电动化趋势不变，传统车厂谋划电动转型 6
国内外电池厂积极扩产，设备商有望充分受益 9
国内厂商：龙头理性领先扩产，二三线以储能为着力点 11
龙头宁德时代国内外齐扩产，海外重视欧洲布局 11
比亚迪现有产能610GWh，短期有望新增178GWh 14
二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域 15
先导与宁德时代25Q1交易金额大幅提升，公司订单拐点已至 19
海外厂商：扩产更趋理性，包含日韩电池厂、欧美新玩家及整车厂 20
日韩电池厂：成熟玩家，但近年来下游需求弱+技术路线摇摆扩产较慢 20
欧美电池厂：新玩家入局，但受下游需求+经验不足影响扩产有所放缓 23
海外整车厂：海外未来扩产看点主要在于整车厂 25
先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户 29
固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化 30
固态电池成为动力电池未来重要发展方向 30
半固态电池进入量产，车企绑定电池厂共同研发全固态 32
固态电池兴起，带来设备工艺新需求 32
多家锂电设备商布局固态电池，仅先导覆盖整线设备 35
平台化技术客户，先导智能构筑多成长曲线 36
先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善 37
先导智能25Q1新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至 37
先导智能现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提 38
行业盈利能力25Q1触底反弹，龙头强者恒强 39
投资建议 40
风险提示 40
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图表目录
图1：锂电设备周期复盘（2017至今） 5
图2：中国市场新能源车销量及渗透率持续领跑全球（万辆） 7
图3：欧美市场新能源车渗透率处于低位爬升阶段 8
图4：预计全球动力电池出货量将增长至2030年3754GWh，2024-2030CAGR达25% 8
图5：锂电设备需求测算表 9
图6：8家龙头电池厂未来扩产规划超1479GWh 10
图7：中资动力电池厂商欧洲产能布局及进展（除宁德时代） 11
图8：宁德时代各大基地产能统计 12
图9：宁德时代已分别在欧洲前两大动力电池厂商聚集地（德国及匈牙利）建设产能 13
图10：宁德时代已建成德国14GWH产能，正在建设匈牙利100GWH产能，规划建设西班牙及印尼65GWH产能 14
图11：比亚迪各大基地产能统计 15
图12：二三线电池厂产能利用率不及宁德时代，导致扩产计划放缓或实际落地不及预期 16
图13：二三线电池厂毛利率及单瓦利润距离头部宁德时代仍有较大差距，盈利能力显著承压
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图14：亿纬锂能各大基地产能统计 17
图15：中创新航各大基地产能统计 17
图16：欣旺达各大基地产能统计 18
图17：蜂巢新能源各大基地产能统计 19
图18：由于需求影响开工率较低，2022-2024实际关联交易规模小于预计；2025Q1实际关联交易规模已达21亿元，接近2022/2023年全年规模（亿元） 20
图19：LG现有产能361GWh，计划扩产231GWh 21
图20：SK现有产能107GWh，已公布扩产约159GWh，实际扩产更高 21
图21：三星现有产能71GWh，预计2025年开始扩产重心将在其匈牙利及美国合资工厂 22
图22：随着丰田电动化计划推进及特斯拉电动车产量持续增长，松下与丰田和特斯拉合资工厂规划产能将逐步投产，目前松下全球拥有117GWh产能 22
图23：欧美EV渗透率始终未突破20%/9% 23
图24：日韩系厂商24年业绩下滑显著高于宁德时代 23
图25：Northvolt，ACC，ABF在欧美本土分别规划354/120/20GWh动力电池产能 2