请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明
源引金融活水
润泽中华大地
亚洲集运支线龙头，盈利能力跨越周期 5
亚洲集运支线龙头 5
高频网络凸显差异化优势，海陆物流综合发展 8
盈利能力跨越周期，红利属性明显 14
亚州支线市场前景乐观 15
集运干线市场供给压力仍存 15
亚洲支线市场结构性供需错配，前景乐观 16
盈利预测与评级 18
核心假设 18
盈利预测与投资 18
风险提示 19
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明
源引金融活水
润泽中华大地
图表1：公司发展历程 5
图表2：公司不断扩充船队，提升运力规模 6
图表3：海丰国际在全球集运公司排名第15 6
图表4：截至2024年底，海丰国际在亚洲内集运公司排名第9 7
图表5：公司收入稳步增长 8
图表6：公司毛利率与ROE在集运行业低迷时期表现稳健 8
图表7：公司股息率 8
图表8：公司历史分红表现稳健 8
图表9：公司航线数量稳步增长（单位：航线数量） 9
图表10：公司通过点对点模式服务亚洲地区内贸易，受远洋干线影响较小 10
图表11：公司小船化、标准化的船队模式 10
图表12：公司高密度、高频次航班布局 10
图表13：公司以亚洲区域为核心，海陆结合，形成内陆与港口物流无缝链接 11
图表14：公司扩张基础设备，扩展地面物流网络布局 12
图表15：公司船队自有化、年轻化 13
图表16：公司低点买船，把握成长机会 14
图表17：海丰国际抵抗下行周期的同时，也能把握盈利 14
图表18：海丰国际下行周期仍保持盈利 15
图表19：海丰国际连续14年分红 15
图表20：中美关税摩擦影响2025年集运需求 15
图表21：2025年集运供给端新交付运力有结构性差异 16
图表22：供应链多元化趋势下，亚洲内贸易将成为集运贸易量增长的核心驱动之一 17
图表23：小型船舶老化，新船增长有限 17
图表24：海丰国际估值模型核心假设 18
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明
源引金融活水
润泽中华大地
亚洲集运支线龙头，盈利能力跨越周期
亚洲集运支线龙头
海丰国际控股有限公司（简称“海丰国际”）是一家总部位于香港的亚洲区域航运物流领先企业，专注于提供综合运输及物流解决方案。公司实际控制人为杨绍鹏，其直接及间接持股比例为41.25%。公司业务通过两个分部进行运营：海上物流分部和陆上物流分部。海上物流分部主要提供海运服务及相关业务，而陆上物流分部则在亚洲范围内提供包括综合货运代理、船舶代理、堆场及仓储、卡车运输、船舶经纪服务等业务。此外，公司还通过子公司开展投资控股、船舶持有及租赁等业务。
图表1：公司发展历程
资料来源：公司官网，华源证券研究所
资料来源：
截至2024年12月，公司已运营船舶114艘，其中自有船舶100艘，运力达180,255TEU，
位列全球集装箱航运企业第15位,位列亚洲内集运公司排名榜第9位。在全球排名中，海丰国际相较于行业龙头公司（如地中海航运、马士基等）规模较小，但在亚洲范围内仍占有一定市场地位，尤其在区域性短途运输中表现突出。
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明
源引金融活水
润泽中华大地
图表2：公司不断扩充船队，提升运力规模
资料来源：公司公告，华源证券研究所
资料来源：
图表3：海丰国际在全球集运公司排名第15
资料来源：港口圈公众号，华源证券研究所
资料来源：
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明
源引金融活水
润泽中华大地
图表4：截至2024年底，海丰国际在亚洲内集运公司排名第9
海丰经纪公众号，华源证券研究所
资料来源：海丰国际前身自1991年成立以来，其布局战略始终以亚洲为核心，以区域内航运网络的优化和扩展为主要目标。早期通过开辟中日航线、韩国至华南航线等关键航线，奠定了其在东亚市场的基础地位。随后，逐步拓展至东南亚和南亚市场，覆盖越南、泰国、菲律宾、印度及孟加拉等国家，形成贯穿东亚至南亚的航运网络。2010年后，公司加速布局，通过进入中东、西北亚和西南亚等区域，进一步完善跨区域的物流网络。近年来，海丰国际致力