浦银国际研究
主题研究|医药行业
医药行业2025年中期展望：创新
浦
引领新篇章银
国
际
?1H25回顾：截至2025年6月6日，MSCI中国医药指数/恒生生物科技
指数今年以来分别上涨31%/48%，大幅跑赢同期MSCI中国指数（上涨
16%）/恒生指数（上涨19%）。按子板块来看，表现最好的是创新药板
块，上涨62%，尤其是港股创新药实现了78%的涨幅，刷新自2018年以
来半年涨幅记录；表现最差的板块为医药流通（下跌8%）；其余板块表
现居中。我们认为医药跑赢大盘的原因在于（1）创新药行业对“关税战”
基本免疫；（2）基本面的持续提升，包括中国创新药企研发能力越来越
2025年6月12日
受到海外多家公司认可使得“出海”授权交易迎来爆发期、更多研发管线
药物在主要医学会议上读出多项积极数据、以及多家创新药企业逐步迈年初至今行业指数表现主
入收获期，首批生物科技公司已实现盈亏平衡；（3）过去三年板块下跌题
导致估值处于历史低位。上述三大原因吸引新的资金持续流入创新药板60%MSCI中国指数研
块，推动整体医药板块上涨。MSCI中国医药卫生指数究
40%恒生生物科技指数
?2H25展望：随着年内多款国产创新药有望实现出海授权、国家政策对
于发展创新药的明确支持（包括鼓励丙类目录）、数个国产重磅创新药物20%
年内获批、创新药销售收入的高速增长以及更多生物科技企业迎来商业0%
化盈利，我们认为2H25医药行业基本面有望进一步提升，板块情绪保持-20%
积极，我们对2H25医药板块整体持乐观态度，尽管涨幅或较上半年温01/2502/2503/2504/2505/2506/25
和，我们首选推荐创新药板块。具体而言，我们对各子板块的看法如下：注：数据截至2025年6月6日
?创新药：首选推荐，重申看好研发能力强、核心产品商业化潜力大、资料：Bloomberg、浦银国际
出海前景光明、短期有重点研发管线数据读出、重磅BD潜力的生物
科技企业或龙头创新药企，首选推荐信达生物、百济神州。信达生物
作为中国头部生物科技企业，短期商业化及出海催化剂丰富，包括重
磅GLP-1药物即将国内获批上市、IBI363作为潜在Best-in-class药物短
期出海潜力大；百济神州作为优秀的全球生物科技企业，年中及下半
年催化剂密集，包括季度泽布替尼销售及公司盈利好于预期、重磅
CDK4抑制剂POC数据读出（预计6月底）、以及积极的多款早期