化肥行业跟踪报告
供给有序、需求刚性，看好化肥景气回暖
2025年6月12日
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核心观点
n人口增长支撑对粮食的需求，进而促进化肥需求的提升。根据IFA（国际肥料工业协会）报告，预计2025年全球化肥消费总量仍有望保持增长。近些年，我国化肥产量保持稳步提升，2024年农用氮磷钾肥产量为6006万吨，同比增长8.5%；2025年前4个月产量为2134万吨，同比增长8.9%。
n尿素：尿素价格回暖，盈利水平有所改善。2025年以来，受到春耕用肥需求的带动，尿素价格逐步回暖。成本端，煤炭价格持续下行，尿素价差走阔，尿素企业盈利情况有所改善。后续出口政策以及新增产能投放节奏或是影响价格的核心因素。
n磷肥：磷矿维持高景气，支撑磷肥产业链价值。近年来磷铵新增产能有限，供需格局有望持续优化。磷矿石仍是磷肥价格最重要的支撑，虽有部分企业规划有磷矿产能，但考虑磷矿建设周期普遍较长，同时还需要时间进行产能爬坡，磷矿石仍有望维持紧平衡。我们认为具有磷矿资源，经营稳健，上下游一体化布局完善的企业有望持续受益。
n钾肥：钾肥景气上行，中国、印度钾肥合同价格落地。2025年以来，钾肥价格持续修复。钾肥是典型的寡头格局，今年俄罗斯和白俄罗斯钾肥企业先后宣布检修，供给紧张预期增强。6月4日、6月12日，印度和中国钾肥进口大合同价格分别确定为349美元/吨、346美元/吨，钾肥合同价格的确定，也为今年全球钾肥价格奠定基调。
n相关标的：华鲁恒升（600426）、云天化（600096）、亚钾国际（000893）
n风险提示：磷矿产能投放加快，磷矿价格下跌风险；尿素出口收紧，新增产能释放加快，尿素价格下滑风险；公司新项目投产不及预期风险。
目录
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1人口增长支撑粮食需求，化肥需求稳步增长
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2尿素：尿素价格回暖，盈利水平有所改善
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3磷肥：磷矿维持高景气，支撑磷肥产业链价值
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4钾肥：钾肥景气上行，中国、印度钾肥合同价格落地
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5相关标的
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6风险提示
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1人口增长支撑粮食需求，化肥需求稳步增长
n人口增长支撑粮食需求，化肥消费稳步提升。人口数量稳步增长，根据联合国官网信息，预计在未来50到60年间世界人口仍将持续增长，到2080年中期达到峰值，达到103亿。人口增长支撑对粮食的需求，进而促进化肥需求的提升。根据IFA报告，化肥价格下降后，农民可负担性增强，同时政府部门也出台了各项措施，降低了农民使用化肥的价格，预计2025年全球化肥消费总量将保持增长。
全球化肥消费
全球化肥消费
全球人口数量
全球人口数量
3数据来源：世界银行，IFA，
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1人口增长支撑粮食需求，化肥需求稳步增长
n国内化肥产量稳步增长，化肥价格企稳回升。化肥供给关乎粮食生产，化肥保供是春耕的重点工作。今年2月，“国家发展改革委关于做好2025年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知”中提到要“加强化肥生产保障，稳定能源资源供应”。近些年，我国化肥产量保持稳步提升，2024年农用氮磷钾肥产量为6006万吨，同比增长8.5%；2025年前4个月产量为2134万吨，同比增长8.9%。化肥价格方面，2025年以来随着尿素、钾肥等价格修复，带动化肥价格企稳回升。
化肥批发价格指数
化肥批发价格指数
我国化肥产量
我国化肥产量
4数据来源：国家统计局，wind
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2尿素：尿素价格回暖，盈利水平有所改善
n近年来，我国尿素产能有所增长，2024年国内尿素产能达到7696万吨，同比增长6.15%，产量达到6754.02万吨，同比增长8.25%。尿素月度产量保持波动上升趋势，2024年5月产量为640.19万吨，同比增长13.70%。
国内尿素产能、产量
国内尿素产能、产量
尿素月度产量
尿素月度产量
5数据来源：百川盈孚，wind
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2尿素：尿素价格回暖，盈利水平有所改善
n2025年仍有部分产能释放，2026年增长或有所放缓。根据百川盈孚数据，未来规划的新增产能总量在601万吨。根据规划时间来看，多数集中在2025年投产，总计489万吨,目前统计的2026年只有112万吨，增量相对较少。
国内尿素产能增量
国内尿素产能增量
企业
项目
省份
产能（万吨）
预计投产时间
鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司
扩建
内蒙古自治区
52
2026-01
江苏双多化工有限公司
改造投产
江苏省
60
2026-01
2026年合计
112
靖远煤业集团刘化化工有限公司
产能置换
甘肃省
35
2025-12
河北正元氢能科技有限公司
扩建
河北省
52
2025-12
山东晋煤日月化工有限公司
山东省
15
2025-10
甘肃能化金昌能源化工开发有限公司
甘肃省
30
202