第三节增长率与资金需求第31页，共73页，星期日，2025年，2月5日第三节增长率与资金需求【例题3】由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为12.5%。（） 【答案】√【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X， 0=60%-15%-×5%×100% 所以X=12.5%第32页，共73页，星期日，2025年，2月5日第三节增长率与资金需求（3）结论： 预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0 预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金） 预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余） 注意：外部融资不包括自然性负债。第33页，共73页，星期日，2025年，2月5日第三节增长率与资金需求【例题4】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（）。 A.股利支付率越高，外部融资需求越大 B.销售净利率越高，外部融资需求越小 C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资 D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资 【答案】ABCD第34页，共73页，星期日，2025年，2月5日第三节增长率与资金需求 三、可持续增长率 （一）含义： 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。第35页，共73页，星期日，2025年，2月5日第三节增长率与资金需求 可持续增长率与内含增长率的异同： 相同点： ①计算的是销售增长率 ②不增发股票 不同点： ①假设前提不同 ②外部负债融资不同第36页，共73页，星期日，2025年，2月5日第三节增长率与资金需求（二）假设条件在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等第37页，共73页，星期日，2025年，2月5日第三节增长率与资金需求（三）可持续增长率的计算公式 1.指标理解： 可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率 因为资产周转率不变： 销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率 因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益第38页，共73页，星期日，2025年，2月5日第三节增长率与资金需求即：可持续增长率=资产增长率 =所有者权益增长率 =资产周转率×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率第39页，共73页，星期日，2025年，2月5日 2.基本公式： （1）根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数 注意：期初权益=期末权益-留存收益增加第40页，共73页，星期日，2025年，2月5日三、可持续增长率 可持续增长率＝股东权益增长率 =股东权益本期增加÷期初股东权益 =留存收益本期增加÷期初股东权益 =（本期净利润×本期留存收益率）÷期初股东权益 =期初权益资本净利率×本期收益留存率 注意：上述计算中，资产为期末数，股东权益为期初数。期初权益=期末权益-留存收益增加第41页，共73页，星期日，2025年，2月5日 教材【例3-4】A公司2001-2005年的主要财务数据如表3-2所示。P80 根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下： 可持续增长率（2001年）=销售净利率×资产周转率×期末总资产期初权益乘数×收益留存率=5%×2.5641×1.3×0.6=10%实际增长率（2001年）=（本年销售-上年销售）/上年销售=（1000-909.09）/909.09=10%第42页，共73页，星期日，2025年，2月5日（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率==（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）
=（权益净利率×留存收益率）/（1-权益净利率×留存收益率）
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