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内容目录
海力风电：制造业务聚焦海风，静待国内海风开工回暖 4
海风：中欧海风需求共振，25年迎来业绩订单双重催化 8
国内需求：25、26年国内海风景气度高增，成长性或被低估 8
海外需求：欧洲海风景气度持续向好，25年或迎装机增速拐点 10
海风大型化深远海趋势下，导管架基础应用广泛 11
产能布局全面，深远海+出口贡献增长新动力 13
产能不断扩张，自有优质码头持续推进海风布局 14
前瞻布局深远海，产品结构持续升级 14
欧洲海风基础供应缺口大，公司海外加速布局 15
盈利预测与估值 16
风险提示 17
图表目录
图1：公司发展历程示意图 4
图2：公司股权结构（截至2025年一季报） 4
图3：公司主要产品示意图 5
图4：公司主要产品 5
图5：公司营业收入结构 6
图6：公司毛利结构及各业务毛利率 6
图7：公司近三年营业收入较低迷（单位：亿元） 6
图8：公司2024年归母净利润回暖（单位：亿元） 6
图9：公司资产及信用减值损失（单位：亿元） 7
图10：公司投资收益（单位：亿元） 7
图11：公司毛利率及净利率 7
图12：公司费用率 7
图13：公司在建工程及固定资产（单位：亿元） 8
图14：公司存货及合同负债（单位：亿元） 8
图15：2018-2024年国内海风招标量及装机量 9
图16：央视新闻海上风电预测 9
图17：2018-2024年欧洲海上风电新增装机及预测（GW） 10
图18：2025-2030年欧洲海上风电新增装机预测（GW） 10
图19：2021-2027E欧洲海上风电新增拍卖容量（GW） 11
图20：海上风机基础结构随水深演变 12
图21：海力风电启东吕四港码头 14
图22：海上升压站 15
图23：漂浮式基础 15
图24：海外海风管桩供需缺口大 15
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表1：“十四五”各省海上风电规划目标 8
表2：2025-2030E欧洲各国海上风电新增装机及预测（GW） 11
表3：广东海域单桩基础参数（现有近海项目） 12
表4：广东海域导管架基础参数（现有近海项目） 12
表5：大兆瓦风机基础设计参数 13
表6：国内海风基础市场空间测算 13
表7：公司2025-2027年分业务收入及毛利率预测 16
表8：可比公司估值情况（截至2025.6.4） 17
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公司深耕海上风电零部件制造领域超15年，是国内领先的海上风电装备供应商。公司创办于2009年8月，是国内领先的海上风电设备零部件生产企业，于2021年11月成功登陆创业板上市。公司以“海上+海外”双轮驱动战略为指引，构建设备制造、新能源开发、
施工及运维三大业务板块。主营业务聚焦风电设备零部件的研发、生产和销售，主要产品
为风电塔筒、桩基、导管架及升压站等，尤以海上风电设备零部件产品为主，目前产品全覆盖国内外12MW以上大功率等级产品。
资料来源：图1：公司发展历程示意图
资料来源：
公司招股说明书，公司官网，
公司股权集中，实际控制人为许世俊、许成辰父子，二者直接持股达46.37，通过南通海力股权投资持股1.91，合计持股48.28。许世俊先生2009年加入公司，现任公司董事长；许成辰先生2014年加入公司，现任公司董事、副总经理；沙德权先生2009年加入公
司，现任公司董事、总经理。
公司目前确定了浙江温州、广东湛江等多个省外基地以及江苏省盐城市滨海港、江苏省南通市小洋口海力如东、江苏省启东市吕四港（二期）三个省内基地，叠加目前已建成投产的海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、海力东营、海力乳山、启东吕四港（一期），已基本完成基地布局。
图2：公司股权结构（截至2025年一季报）
iFinD，
资料来源：公司的产品线涵盖塔筒、单桩、导管架、升压站、漂浮式风机基础、过渡段及套笼等。塔筒是海陆风机的连接构件，而对于海上风机，其支撑基础包括2种技术路线：1）桩基、导管架（主要用于水深0-60m的浅海区域），目前应用最为广泛，是公司的主要产品；2）漂浮式基础（用于＞50m深海），漂浮式施工难度大、整体成本高、技术不成熟，短期内大批量商业化可能性较低。
资料来源：
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