目 录
1、华东医药：传统药企积极求变，创新管线有望迎来收获 4
、股权架构清晰，子公司业务分工明确 4
、公司业绩稳健增长，销售费用率稳中有降 5
2、四大业务板块快速发展，创新药和医美业务步入收获期 7
、存量品种集采压力出清，创新产品逐步放量 7
、创新药：聚焦内分泌、自免及肿瘤三大领域，创新管线持续兑现 8
、内分泌及代谢：围绕GLP-1全方位布局，三靶产品临床数据优异 8
、自身免疫：多产品剂型全覆盖，创新管线顺利推进 10
、肿瘤：聚焦实体瘤和血液瘤，HDM2005临床I期已启动 11
、医美业务：高端医美产品全覆盖，国内外市场齐头并进 13
、工业微生物：持续推进四大方向战略布局，加快开拓国际市场 16
、医药商业：经营稳健，持续创新强化核心竞争力 16
3、盈利预测与投资建议 17
、关键假设 17
、盈利预测与估值 18
4、风险提示 19
附：财务预测摘要 20
图表目录
图1：华东医药聚焦慢病、肿瘤以及免疫等领域，从仿制向创新转变 4
图2：公司股权架构清晰，子公司业务明确 5
图3：公司近五年收入稳健增长 5
图4：公司近五年归母净利润呈上升趋势 5
图5：公司医美收入比例有所提升（收入占比图） 6
图6：公司制造业毛利占比较大（毛利占比图） 6
图7：公司近五年盈利能力保持稳定 6
图8：公司近五年销售费用率有所下降 6
图9：2020-2024年公司研发支出逐年增加 7
图10：2024年公司研发人员共计1864人 7
图11：公司糖尿病领域创新管线加速兑现 8
图12：围绕GLP-1靶点公司各项目有序推进 9
图13：公司自免领域多产品剂型全覆盖，创新管线顺利推进（截至2025年4月） 11
图14：公司聚焦实体瘤和血液瘤，HDM2005临床I期已启动（截至2025年04月） 12
图15：高端医美产品全覆盖，国内外市场齐头并进 13
图16：全资子公司Sinclair积极拓展全球市场销售网络 14
图17：公司持续布局并推进医美产品海内外注册工作 15
图18：公司后续医美产品管线进展顺利 16
图19：公司医药商业板块业务经营稳健 17
表1：公司核心品种大多纳入集采，存量品种集采压力逐步出清 7
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明表2：浙江道尔生物有限公司在研的DR10624已进入临床II期 10
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明表3：DR10624能显著降低肝脏脂肪、降低血脂以及降低胰岛素抵抗 10
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
表4：HDM2005（靶点ROR1）用于治疗晚期恶性肿瘤，目前已进入临床I期 13
表5：工业微生物各板块加快布局，稳步推进 16
表6：基于关键假设预计公司各板块收入增速保持稳健 18
表7：与可比公司相比，公司估值合理 19
1、华东医药：传统药企积极求变，创新管线有望迎来收获
华东医药聚焦慢病、肿瘤以及免疫等领域，从仿制向创新转变。华东医药股份有限公司创建于1993年，总部位于浙江杭州，于1999年12月在深圳证券交易所上
市。历经30余年的发展，公司业务覆盖医药全产业链，拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。2008年中美华东销售额首破10亿元；2011年股份公司整体销售规模突破百亿；2013年百令胶囊单品销售超十亿，同年首次入围《财富》中国500强（第288位）；2018年确立向科研创新驱动型药企转型的战略，不断优化产品结构，实现从仿制向创新方向转变。
图1：华东医药聚焦慢病、肿瘤以及免疫等领域，从仿制向创新转变
数据来源：、公司公告、研究所
、股权架构清晰，子公司业务分工明确
华东医药股权架构清晰，通过全资、控股及战略合作形成协同效应。截至2025年5月，公司控股股东为中国远大集团，持股比例41.67%，实控人为胡凯军先生，第二大股东实控人为杭州国资委，持有16.42%股权。子公司业务分工明确，覆盖医药工业、医美、工业微生物及医药商业四大板块，核心业务聚焦创新药与医美的高增长领域。未来，公司将继续通过并购与自主研发，深化在ADC、GLP-1、合成生物学等赛道的布局，巩固行业领先地位。公司董事长兼任总经理吕梁先生于2010年
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明加入华东医药股份有限公