图表索引
图1：24Q4，沙特建筑业GDP现价同比+6% 4
图2：2018-2022年，中东北非地区制造业增加值占GDP比重持续提升 4
图3：2023年，印度粗钢产量同比+12.2% 5
图4：2022-2023年，印度钢铁进口量大幅增长 5
图5：2023年，印尼粗钢产量同比+7.9% 5
图6：2024年，印尼建筑业GDP现价同比+7.8% 5
图7：2024年，公司海外营收下滑，毛利率大幅提升 10
图8：2024年，公司海外新签同比+54.2% 10
图9：25Q1，经营性现金流同比少流出11.6亿元 11
图10：2019-2024年，公司营业收现率由63.7%波动提升至97.6% 11
图11：23M7，旭阳伟山印尼年产480万吨焦化项目首座焦炉顺利投产 11
图12：2024年，阿尔及利亚TalaHamza铅锌矿200万吨/年采选矿一体化项目正式启动 11
表1：2025年，预计印度/东盟/中东北非地区成品钢需求同比增速达8.5%/3.5%/3.8%
（2024年10月版） 4
表2：从既往项目看，中国钢企海外投资主要聚焦亚非地区 6
表3：2024年，前十头部中资钢企合计资本开支（已披露）同比+2.1% 7
表4：2024年，前十头部海外钢企合计资本开支（已披露）同比+9.5% 7
表5：2024年，海外巨头主要聚焦美洲、欧洲等发达经济体市场投资 8
表6：2014-2024年期间，公司新签重大海外合同额达520.9亿元 10
表7：公司新签拆分表 12
表8：公司营收拆分表 12
表9：公司盈利预测简表 13
表10：可比公司表（2025.05.30） 13
一、区域需求：印度、印尼、中东北非基建及制造业高速发展，钢铁产能建设需求旺盛
预计2025年用钢需求将缓慢复苏，主要由印度、东盟、中东北非地区需求拉动。根据世界钢铁协会24年10月预测，2024年，全球钢铁需求或下降0.9%。2025年，全球
钢铁需求有望回暖，预计全年同比增长1.2%；其中，受印度强劲增长和其他主要新兴经济体反弹的推动，全球（中国除外）的钢铁需求将在2025年增长3.3%。
表1：2025年，预计印度/东盟/中东北非地区成品钢需求同比增速达8.5%/3.5%/3.8%（2024年10月版）
地区
成品钢需求（亿吨）
2023 2024F
2025F
2023
同比增速（%）
2024F
2025F
全球
17.67
17.51
17.72
-0.8
-0.9
1.2
发达经济体
3.59
3.52
3.59
-4.1
-2.0
1.9
新兴和发展中经济体（中国和印度除外）
3.79
3.86
3.97
4.3
1.9
2.7
中国
8.96
8.69
8.60
-3.3
-3
-1
印度
1.33
1.43
1.56
14.4
8.0
8.5
东盟（5国,印尼、马来西亚、菲律宾、泰国、越南）
0.71
0.74
0.77
-2.2
4.5
3.5
中东和北非地区
0.68
0.71
0.74
0.6
5.3
3.8
数据来源：世界钢铁协会、注：受美国关税不确定性影响，世界钢铁协会目前未发布25年4月版预测
中东北非：制造业、基建共同带动钢铁需求增长，宝武布局沙特大型厚板工厂。根据矿业汇，中东城市轨道交通、商业综合体等项目持续推进，对中高端钢材的需求持续增长。同时，油气、造船、海工等战略性工业领域的发展，也对特种钢材提出更
高要求。2023年5月1日，宝武集团旗下宝钢股份联合沙特阿美、沙特公共投资基金
（PIF），在沙特建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂。
图1：24Q4，沙特建筑业GDP现价同比+6% 图2：2018-2022年，中东北非地区制造业增加值占
GDP比重持续提升
18%yoy-右轴19%17%11%9%9%6%6%6%6%7%6%12.5212.1111.8011.3311.1910.9311.00沙特阿拉伯建筑业GDP现价:当季值（亿沙特里亚尔）
18%
yoy-右轴
19%
17%
11%
9%
9%
6%
6%6%6%
7%6%
12.52
12.11
11.80
11.33
11.19
10.93
11.00
13.0
700
600
500
400
300
200
100
0
20%
15%
10%
5%
0%
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5
10.0
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
数据来源：iFinD、 数据来源：iFinD、
印度：人均钢铁消费量远低于其他市场，安米加速在印