正文目录
火电板块表现优异，华电国际作为佼佼者拥有地域优势 5
山东既是能源大省也是绿电大省，电价较为坚挺 7
山东能源转型走在全国前列 7
山东电量供需较为紧张 7
绿电消纳承压，容量电价保障省内电力稳定 8
煤价降低，山东电价依然坚挺 9
公司布局多为电价强韧性地区，未来电价仍有支撑 11
华中地区高煤价支撑电价 11
公司地域优势显现，电价仍受到边际成本支撑 13
新能源发电增速或将下滑，传统能源依赖度仍强 15
集团资产注入，公司仍有成长 17
投资建议 19
盈利预测及估值 19
高股息增加公司吸引力 21
风险提示 22
图表目录
图表1:
25Q1火电板块营收同比下降（亿元）.....................................................
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图表2:
25Q1火电板块归母净利润同比上涨（亿元）...............................................
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图表3:
华电国际营收有所下降（亿元）..........................................................
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图表4:
华电国际归母净利润逐渐提升（亿元）....................................................
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图表5:
火电装机容量较大，前几名为山东、湖北、安徽、湖南、广东................................
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图表6:
公司电厂主要分布地区电价多数较为坚挺..................................................
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图表7:
山东新能源装机量不断攀升.............................................................
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图表8:
山东火电装机量较为稳定（万千瓦）......................................................
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图表9:
山东积极引入外电入鲁.................................................................
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图表10:
山东省的容量电价发展史...............................................................
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图表11:
山东煤炭对外依存度逐渐增加（万吨）..................................................
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图表12:
25年5月起港口价格加速下跌（元/吨）................................................
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图表13:
产地价趋势与港口接近（元/吨）.......................................................
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图表14:
华电国际成本以燃料成本为主（千元）..................................................
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图表15:
湖南省用电缺口需要外送电补充（亿度）................................................
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图表16:
湖南水电发电量对发电结构影响较大（万度）............................................
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图表17:
湖南目前在运三条特高压输电线........................................................
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图表18:
湖北为电力输出省份（亿度）..........................................................
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图表19:
湖北水电多发时外送其他省份（万度）..................................................
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图表20:
25Q1长源电力单季度成本略高于营收（亿元）...........................................
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图表21:
251长源电力业绩弹性大（亿元）......................................................
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图表22:
2024年华电国际发售电量统计，火电发电量排名靠前的省份有山东、湖