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中芯宁波为滤波器代工龙头，绑定大客户技术销售双突破 3
中芯宁波发展历程与股权结构 3
中芯宁波专注于“特色工艺+定制化代工” 4
中芯宁波绑定国内头部移动通讯终端企业，突破BAW滤波器技术垄断 5
滤波器代工国产化率低，潜在市场空间广阔 6
国科微打开新成长曲线，收购中芯宁波有望带来估值增厚 8
国科微基本情况 8
收购中芯宁波带来业务协同，打开新成长曲线 9
晶圆厂宜用“单位产能市值”估值，给予中芯宁波估值73.4-91.8亿元 10
盈利预测与投资建议 12
盈利预测 12
风险提示 12
图表目录
图1：收购前股权结构图 3
图2：收购完成后股权结构图 3
图3：中芯宁波主要代工产品 4
图4：中芯宁波射频前端代工产品 5
图5：射频前端中的滤波器示意图 5
图6：TowerSemiconductor工厂布局 7
图7：X-FAB工厂布局 7
图8：公司产品介绍 8
图9：公司收入情况 9
图10：公司利润情况 9
图11：中芯宁波收入情况 9
图12：中芯宁波利润情况 9
表1：不同晶圆厂对应单位产能市值及晶圆单价情况 11
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中芯宁波为滤波器代工龙头，绑定大客户技术销售双突破
中芯宁波发展历程与股权结构
中芯宁波为中芯国际持股重要特色工艺代工厂。中芯集成电路（宁波）有限公司成立于2016年，由中芯国际、国家集成电路产业投资基金等多方联合投资设立，是宁波市集成电路产业龙头企业。公司专注于射频前端、高压模拟及光电集成等特种工艺半导体领域，拥有两条8英寸晶圆制造产线，其中N1产线于2018年投产，N2项目于2020年启动建设。
图1：收购前股权结构图
数据来源：iFind，公司公告，
公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购中芯宁波94.366%股权。公司拟通过发行股份及支付现金的方式向宁波甬芯等11名交易对方购买其合计持有的中芯宁波
94.366%股权。公司拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。本次募集配套资金总额不超过以发行股份方式购买资产交易价格的100%，且拟发行的股份数量不超过本次募集配套资金股份发行前上市公司总股本的30%，最终发行数量以经深交所审核通过并经中国证监会予以注册的发行数量为上限。本次募集配套资金拟用于支付现金对价、支付交易税费与中介费用、标的公司项目建设、上市公司或标的公司补充流动资金和偿还债务等。其中用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务的比例不超过本次交易作价的25%或募集配套资金总额的50%。经交易各方协商确定，本次发行股份的价格为57.01元/股，不低于定价基准日前20个交易日上市公司A股股票交易均价的80%。
图2：收购完成后股权结构图
数据来源：iFind，公司公告，
中芯宁波专注于“特色工艺+定制化代工”
中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业。中芯宁波主要从事射频前端、MEMS和高压模拟器件等领域的晶圆代工及封装测试业务，也为客户在上述领域提供定制化芯片方案。中芯宁波是国内少数可以提供覆盖SUB6G全频段、全工艺滤波器的晶圆制造企业，掌握高端BAW滤波器制造技术。相关技术成果作为射频前端最后实现国产化的芯片技术，不仅打破了海外厂商在滤波器制造领域的工艺垄断，更有效破解了我国通信芯片行业长期依赖海外供应的问题。当前，中芯宁波的滤波器产品已应用于国内某头部移动通讯终端企业的旗舰机型。
图3：中芯宁波主要代工产品
数据来源：中芯宁波官网，
滤波器是射频前端中的核心器件，对制造工艺要求高。在无线通信系统中，滤波器负责在信号发射（TX）和接收（RX）链路中过滤特定频段的信号，同时抑制非目标频率的杂波和干扰。移动通信射频前端滤波器多为声学滤波器，声学滤波器主要分为声表面波滤波器（SAWFilter）和体声波滤波器（BAWFilter）。声表面波滤波器是利用压电基片的压电效应和表面波传播的物理特性所制成的一种射频芯片，主要适用于Sub-3GHz频段，是4G及以前网络滤波器的主流解决方案，主要包括NormalSAW、TCSAW、POISAW等多种品类。体声波滤波器是一种利用压电薄膜内体声波谐振原理工作的高频滤波器，主要适用于Sub-6GHz频段，专为高性能、高频通信设计，主要包括FBARBAW和SMRBAW两大类。
请务必阅读正文后的声明及说明中芯宁波的滤波器制造工艺平台布局完整，各品类滤波器产品均有覆盖。在SAW滤波器制造