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1、伯希和：高性能户外服饰领先品牌 5
、公司简介：中国领先的高性能户外服饰品牌 5
、管理层及股权结构：高管分工明晰，股权结构集中 8
2、功能性服饰行业：高增速细分赛道，市场需求持续提升 9
、高性能户外服饰市场：市场格局分散，成长空间大 9
、冲锋衣裤行业：高性能服饰重要类别，市场格局集中度较高 11
3、竞争优势：高性价比定位，爆款+品牌流量运营 12
、高性价比定位，爆款单品驱动增长 12
、DTC模式主导，品牌流量优势显著 14
、自主研发技术体系，社群赛事绑定用户群体 15
4、财务表现：毛利率逐年提升，营销投入占比高 16
5、风险提示 19
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图1：伯希和公司发展历史 5
图2：公司收入利润情况 7
图3：分系列公司收入结构 7
图4：分品类公司收入结构 7
图5：伯希和股权结构（截至2025年4月21日） 9
图6：按品牌起源地细分中国内地高性能户外服饰行业市场规模（单位：十亿元人民币） 10
图7：高性能户外服饰行业中国内地零售额排名 10
图8：高性能户外服饰行业中国内地线上零售额排名 10
图9：按品牌起源地细分中国内地冲锋衣行业市场规模（单位：十亿元人民币） 11
图10：冲锋衣服饰行业中国内地零售额排名 11
图11：冲锋衣服饰行业中国内地线上零售额排名 12
图12：伯希和天猫官方旗舰店热销大单品（统计时间：2025年5月19日） 13
图13：伯希和抖音官方旗舰店直播观众画像（统计时间：2025年1月1日-2025年5月19日） 13
图14：伯希和收入分渠道（百万人民币） 15
图15：伯希和线下门店数量 15
图16：伯希和盈利能力 17
图17：伯希和分品类及分渠道毛利率 17
图18：伯希和营运能力 18
表1：伯希和公司产品矩阵 6
表2：伯希和高管团队 8
表3：同价格带冲锋衣参数对比（统计时间：2025年5月26日） 13
表4：伯希和专有科技 16
证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分1、伯希和：高性能户外服饰领先品牌
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、公司简介：中国领先的高性能户外服饰品牌
伯希和（PELLIOT）创立于2012年，是中国领先的高性能户外服饰品牌。自成立以来，公司持续推动技术与设计创新，打造涵盖巅峰系列、专业性能系列、山系列与经典系列的多层次产品矩阵，满足从极限登山到城市通勤的多样户外需求。截至2024年12月31日，伯希和品牌的服装及鞋类产品包含572个标准产品单位（SPU）。除了公司的旗舰品牌伯希和外，于2020年，公司引入了Excelsior，该品牌向公司授权在中国市场运营，有望成为公司在户外鞋类领域持续深耕的重要催化剂。
营收规模快速成长，2024年经典系列贡献占比82.7%。公司为2024年中国内地同行业顶尖企业中增长最快的高性能户外服饰品牌。近三年，公司营收从2022
年的3.78亿元增长至2024年的17.66亿元，CAGR为116%，归母净利润从
2022年的0.24亿元增长至2.83亿元，CAGR为243%。其中，专业性能系列
收入从204.8万元跃升至9931.3万元，年增幅高达1027%；山系列则从1490.2万元增长至1.73亿元，占比从3.9%升至9.8%。经典系列虽仍为主力，占比82.7%，但已显著下降，反映品牌收入结构优化趋势。据公司招股说明书，按2024年零售额计算，伯希和品牌跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌之列，占市场份额的5.2%。
资料来源：图1：伯希和公司发展历史
资料来源：
伯希和公司招股说明书，
表1：伯希和公司产品矩阵
系列名称
上市时间
适用人群
核心特点
代表技术与材料
产品图片
巅峰系列 2025年1月
山系列 常年发售
专业登山者、极限探险者
城市户外爱好者
针对极限环境设计，提供卓越防护、轻量化和高耐用性
顶尖防水层、透湿膜、防风系统、精工级保暖层、Cordura、eVent、Primaloft等适应多变户外环境，强调科
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风系统、精工级保暖层、Cordura、eVent、Primaloft等
适应多变户外
环境，强调科
技防护与工艺精