目 录
公司是领先智能物流供应商 5
产品全面覆盖自研自产 5
打造“核心系统+高毛利服务”收入结构 5
我国智能物流装备渗透率提升空间广阔 7
对标大福有望打开成长空间 9
海外及服务营收占比有望持续提升 9
AI普及有望推动行业进一步向技术密集转型 11
盈利预测与投资评级 12
风险提示 13
相关报告汇总 15
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插图目录
图1：兰剑智能机器人智慧物流解决方案 5
图2：兰剑智能营业收入及同比增速 6
图3：兰剑智能归母净利润及同比增速 6
图4：兰剑智能营收构成（%） 6
图5：兰剑智能各业务毛利率（%） 6
图6：兰剑智能销售毛利率和净利率 6
图7：兰剑智能费用率 6
图8：2020-2025中国智能物流装备市场规模 7
图9：智慧物流行业下游应用占比 7
图10：2021-2024中国智慧物流相关企业注册量统计图 错误!未定义书签。
图11：2024年物流自动化市场格局 错误!未定义书签。
图12：2019-2024年中国社会消费品零售总额 8
图13：2019-2024年全国网上零售额 8
图14：2020-2025中国物流信息软件系统市场规模 8
图15：2022-2025中国无人配送市场规模 8
图16：大福产品线 9
图17：日本大福营业收入及营业利润率 9
图18：兰剑智能营业收入及营业利润率 9
图19：日本大福海外及服务占比 10
图20：兰剑智能海外及服务营收占比 10
图21：日本大福分行业营收构成 11
图22：兰剑智能分行业营收 11
图23：大福历史股价及业绩走势 12
表格目录
表1：业绩拆分表 13
附表：公司盈利预测表 14
公司是领先智能物流供应商
兰剑智能科技股份有限公司在技术创新中稳步前行。兰剑智能经历了三个发展阶段。早期，公司专注于物流软件咨询规划和软件研发；中间阶段，公司在烟草行业推出卷烟自动分拣线，并在专用设备领域深耕；近年来，公司进行通用设备开发，提供一揽子解决方案，并与唯品会等企业合作，推动自动化代运营模式。公司始终坚持自主创新，填补了多项国内外市场空白，逐步成长为中国的优秀民族品牌。
产品全面覆盖自研自产
兰剑智能是国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统领域优势企业。公司主要从事以智能机器人为核心的智慧物流系统的研发、设计、生产、销售及服务，面向不同行业提供成熟有效的全流程智慧物流系统解决方案，是国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统领域优势企业。兰剑智能的产品已出口至多个国家，并在多个行业获得广泛应用，此外，公司的搬运机器人在烟草、医药、电子商务等行业获得广泛认可，展现出强大的市场适应能力。
图1：兰剑智能机器人智慧物流解决方案
兰剑智能年报，
资料来源：打造“核心系统+高毛利服务”收入结构
资料来源：
盈利能力短期承压。公司2024年营业收入12.08亿元（同比+23.8%），扣非归母净利润0.98亿元（同比
+2.93%），营收增长主要来自航空航天、光伏、新能源汽车等新行业项目交付。2025年一季度营收1.77亿
元（同比+147.09%），扣非归母净利润-0.02亿元元（同比+84.79%），扣非归母净利润绝对值较低，主要因一季度为行业淡季，且新业务拓展初期成本较高。
图2：兰剑智能营业收入及同比增速 图3：兰剑智能归母净利润及同比增速
资料来源：同花顺，东兴证券研究所资料来源：同花顺，东兴证券研究所打造“核心系统+高毛利服务”收入结构。智能仓储物流自动化系统业务2024年实现收入11.22亿元，毛利率30.74%。公司聚焦高端市场，提供覆盖仓储、分拣、搬运等环节的自动化解决方案，客户包括中国烟草、唯品会、宁德时代等头部企业；运营维护服务2024年实现收入0.44亿元，毛利率52.05%。随着系统交付规模扩大，该业务收入持续增长；公司提供仓储物流自动化系统的代运营服务，2024年实现收入0.39亿元，毛利率50.84%。
资料来源：同花顺，东兴证券研究所
资料来源：同花顺，东兴证券研究所
图4：兰剑智能营收构成（%） 图5：兰剑智能各业务毛利率（%）
资料来源：同花顺，东兴证券研究所资料来源：同花顺，东兴证券研究所公司毛利率和净利率有望改善。后期公司有望通过智能化系统迭代（如AI算法优化）和规模化交付以及公司品牌效应增强和客户复购率提升，进而压降管理费用和销售费用，修复盈利能力。为缩小与国际巨头技术差距以及跨行业拓展新市场，公司研发费用保持较高水平，未来有助于公司高筑壁垒，保持核