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内容目录
TOC\o1-2\h\z\u美国：预计三季度通胀将快速攀升 5
本月市场预期未出现大幅波动 5
当前通胀的预期反映出真实压力了吗？ 6
我们预测美联储三季度前不会降息 9
企业前瞻EPS高位震荡 10
几种大类资产的判断 10
国内：一季报后业绩分化，市场在业绩驱动中 12
社融同比继续上行，地方政府专项债持续发力 12
5月以来业绩调整情况 14
港股：IPO火热给港股投资带来更多选择 17
港股5月迎来了反弹 17
IPO的火热与溢价 18
风险溢价跟踪 19
港股通各板块业绩情况 21
资金的流入分析 23
关于ROE选股模型 24
南向资金的加减仓方向 28
投资建议 29
风险提示 29
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图表目录
图1：等价房租预测 6
图2：房租预测 6
图3：名义时薪同比 7
图4：原油价格同比 7
图5：降息概率 9
图6：标普500前瞻EPS 10
图7：纳斯达克100前瞻EPS 10
图8：社融同比 12
图9：地方政府专项债同比 12
图10：M1同比 12
图11：M2同比 12
图12：制造业PMI 13
图13：非制造业PMI 13
图14：70个大中城市价格指数 13
图15：商品房销售面积同比 13
图16：亏损企业亏损额累计同比（倒序） 13
图17：工业企业利润同比 13
图18：社零同比 14
图19：新能源车销量同比 14
图20：5月以来各宽基指数业绩（2025年净利润）修正比例 14
图21：5月以来各行业指数业绩（2025年净利润）修正比例 15
图22：4月以来各宽基指数业绩（2025年净利润）修正比例与股价的关系 15
图23：4月以来风格指数业绩（2025年净利润）修正比例与估值的关系 16
图24：4月以来宽基指数业绩（2025年净利润）修正比例与估值的关系 16
图25：5月全球各主要市场表现 17
图26：5月港股重点指数比较 17
图27：5月港股行业指数比较 18
图28：4月风格指数 18
图29：5月风格指数 18
图30：恒生指数未来12个月EPS 19
图31：恒生科技指数未来12个月EPS 20
图32：恒生科技的风险溢价 20
图33：板块业绩与涨幅的关系 22
图34：5月南向资金当月买入净额 23
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图35：5月港股通当日买入净额 24
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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：美国宏观经济预期（年度） 5
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表2：美国宏观经济预期（季度） 6
表3：服务通胀分解 7
表4：90天临时关税谈判期对美国核心PCE的影响 8
表5：美国下半年核心通胀预测 8
表6：新股在2025年的表现 19
表7：美债利率-风险溢价敏感度模型（有效期2025年12月前） 20
表8：胜率计算（有效期：2025年4月-2025年8月） 21
表9：5月以来，前瞻12个月利润上修比例 21
表10：5月以来，各行业前瞻12个月业绩上修排名（1/2） 22
表11：5月以来，各行业前瞻12个月业绩上修排名（2/2） 23
表12：进攻名单 25
表13：全天候名单 26
表14：防御名单 27
表15：最近1个月南向资金净买入排名 28
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美国：预计三季度通胀将快速攀升
本月市场预期未出现大幅波动
5月关税战的90天谈判稍微延缓了之前的紧绷状态，本月市场预期在趋于平稳，修正的幅度不大。
1、较为明显的上修了消费，但也大幅下修了政府支出，最终维持GDP在2025年
1.4的同比增速；
2、下修了2025年的CPI至3.0（上月3.2），但并未调整核心通胀；
3、上修了美债利率至4.3（上月4.1）。
表1：美国宏观经济预期（年度）
5月31日
2025
2026
2027
25年变化
26年变化
27年变化
实际GDP（同比）
1.4
1.5
2.0
0.0
0.0
0.0
消费支出（同比）
2.2
1.5
2.0
0.4
0.0
-0.1
政府支出（同比）
1.4
1.0
1