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目 录
TOC\o1-3\h\z\u1、信用债发行与到期情况 4
信用债发行情况 4
城投债 4
产业债 6
信用债到期情况 8
城投债 8
产业债 9
2、信用债成交与利差 10
信用债成交情况 10
城投债 10
产业债 11
信用债利差情况 11
城投债 11
产业债 12
3、风险提示 14
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图表目录
图表1：城投债发行量及净融资额 4
图表2：城投债发行量区域分布情况 5
图表3：2025年5月，各省级区域城投债发行量变化额及变化幅度 5
图表4：城投主体净融资额区域分布情况 6
图表5：城投债发行量评级分布情况 6
图表6：产业债发行量及净融资额 7
图表7：产业债发行量行业分布情况 7
图表8：产业主体净融资额行业分布情况 8
图表9：产业债发行量评级分布情况 8
图表10：各省级区域城投债到期期限及规模情况 9
图表11：各行业信用债到期期限及规模情况 9
图表12：城投债成交量及换手率情况 10
图表13：产业债成交量及换手率情况 11
图表14：各级城投债信用利差走势 11
图表15：各评级及各区域城投债平均信用利差 12
图表16：各级产业债信用利差走势 13
图表17：各评级及各行业产业债平均信用利差 14
1、信用债发行与到期情况
信用债发行情况
该篇报告中信用债的统计口径为狭义口径信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）。截至2025年5月末，我国存量信用债余额为29.69
万亿元。2025年5月1日-5月31日，信用债共发行8093.05亿元，月环比减
少44.62%；总偿还额7401.01亿元，净融资692.04亿元。
、城投债
我们以城投和YY城投的并集为此篇报告城投债的统计样本。整体来看，截至2025年5月末，我国存量城投债余额为15.36万亿元。2025年5月的城投债发行量达2616.01亿元，环比减少52.38%，同比减少9.81%；2025年5月的城投主体净融资额为-565.99亿元。
图表1：城投债发行量及净融资额
10000
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
5,000
发行量净融资额
发行量
净融资额
3,000
2,000
1,000
0
-1,000
2023.12023.2
2023.1
2023.2
2023.3
2023.4
2023.5
2023.6
2023.7
2023.8
2023.9
2023.10
2023.11
2023.12
2024.1
2024.2
2024.3
2024.4
2024.5
2024.6
2024.7
2024.8
2024.9
2024.10
2024.11
2024.12
2025.1
2025.2
2025.3
2025.4
2025.5
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wind，左轴：城投债发行量，单位：亿元；右轴：城投债净融资额，单位：亿元统计区间：2023年1月至2025年5月
分区域来看，发行量方面，江苏省城投债发行量位列各省级区域第一位，达
500.27亿元，山东省、浙江省、河南省和湖南省居其后，城投债发行量分别为
329.06亿元、297.26亿元、156.9亿元和150.72亿元。剩余省级区域中，城投债发行量超过100亿元的区域包括重庆市、湖北省、江西省和陕西省。宁夏回族自治区的城投债发行规模较小，为1.4亿元。黑龙江省、青海省、内蒙古自治区、海南省和辽宁省无城投债发行。（注：本段所有数据均指2025年5月。）
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图表2：城投债发行量区域分布情况
江苏省山东省浙江省河南省湖南省重庆湖北省江西省陕西省广东省安徽省上海四川省天津福建省云南省贵州省河北省吉林省
新疆维吾尔自治区
广西壮族自治区
北京
山西省西藏自治区
甘肃省宁夏回族自治区
wind，光大证券研究所单位：亿元数据时间：2025年
wind，光大证券研究所单位：亿元数据时间：2025年5月
资料来源：
发行量变化方面，2025年5月，贵州省和西藏自治区的城投债发行量较上月增长较多，分别增