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目 录
1、平价现制茶饮龙头，多重优势领跑行业 6
脚踏实地，守正创新 6
股权结构合理，管理层经验丰富 7
盈利能力逐步提升，单店模型优异 8
2、行业下沉市场空间大，供应链打造核心竞争力 10
现制饮品市场蓬勃发展 10
现制茶饮行业：下沉市场渗透空间广阔 11
现制咖啡饮品行业：中国现制饮品市场中增长最快的细分市场 16
现制茶饮行业发展趋势：产品突出性价比，果蔬茶新品款数增长明显 17
3、供应链优势和独特渠道策略，公司快速成长为行业第二品牌 19
产品端：产品种类丰富，积极开拓创新 19
供应端：供应商筛选严格，仓储物流稳健 21
渠道端：地域加密策略，深入二线及以下城市 23
市场口碑良好，营销方式多样 25
4、加盟政策调整，咖啡业务兴起 26
开店空间：现有城市加密预计能达2万家门店 26
同店销售：咖啡品类助力同店提升 29
5、盈利预测和估值 30
关键假设及盈利预测 30
相对估值 32
绝对估值 32
估值结论与投资评级 34
6、风险提示 34
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图目录
图1：古茗发展历程里程碑 6
图2：2021-2024年古茗加盟商数量及增速 7
图3：2021-2024年按城市线级古茗门店数量及整体增速 7
图4：股权结构示意图（截至2025.4） 7
图5：2021-2024年古茗总GMV/售出杯数及增速（亿元；亿杯） 8
图6：古茗历年收入结构变化（百万元） 8
图7：2021-2024年古茗及可比公司毛利率变化 9
图8：2021-2024年古茗及可比公司销售费用率变化 9
图9：2021-2024年古茗及可比公司管理费用率变化 9
图10：2021-2024年古茗及可比公司归母净利率变化 9
图11：2021-2024年古茗及可比公司净利润变化（百万元） 9
图12：2021-2024年古茗及可比公司扣非归母净利率变化 9
图13：中国现制饮品市场规模（亿元） 11
图14：按城市线级分中国现制茶饮店市场规模（亿元） 11
图15：按价格带分中国现制茶饮店市场规模（亿元） 11
图16：2024.5-2025.4现制茶饮行业开店与闭店情况（家） 12
图17：2023年中国现制茶饮市场市占率前五 12
图18：2023年中国大众现制茶饮市场市占率前五 12
图19：各省10-20元价格带茶饮门店市占率（截至2025.2） 13
图20：2021-2024年现制茶饮市场竞争格局变化 14
图21：2018-2020年喜茶、奈雪与大众价格带品牌单价比较 14
图22：2022年产品调价后，15-19元成为喜茶主流价格带 15
图23：2020-2024年主要现制茶饮品牌门店数变化（家） 15
图24：主要现制茶饮品牌单价变化（元） 15
图25：中国现制咖啡饮品市场规模（亿元） 16
图26：部分现制茶饮品牌推出的咖啡类产品 16
图27：2024年现制饮品消费者对茶饮细分种类消费偏好 17
图28：2024年现制饮品消费者选择现制茶饮的影响因素 17
图29：2024.8-2025.4现制茶饮行业上新情况 18
图30：现制茶饮企业关键竞争要素 19
图31：古茗的主要产品类别及销量占比（2024年1-9月） 20
图32：2021-2024年古茗/茶百道/沪上阿姨上新数量（款） 20
图33：古茗/茶百道/沪上阿姨饮品SKU数量 20
图34：古茗及可比公司前五大供应商采购金额占比 21
图35：古茗及可比公司最大供应商采购金额占比 21
图36：古茗自建的柠檬基地 22
图37：2024年古茗仓库分布状况 23
图38：古茗门店数量分布 23
敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告图39：古茗现有门店一览 24
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图40：2021-2024年古茗按城市线级划分的门店分布 24
图41：古茗及可比公司按城市线级划分的门店数量占比 24
图42：古茗的线上及线下营销活动 25
图43：古茗邀请樊振东作为代言人 26
表目录
表1：公司主要管理层情况 8
表2：现制茶饮品牌国内单店模型（万元） 10
表3：国内头部现制茶饮行业品牌介绍 12
表4：古茗、喜茶、奈雪、沪上阿姨、茶百道部分代表品类单价比较（元） 21
表5：古茗加工工厂基本情况 22
表6：古茗近年获奖与