正文目录
业绩综述：件量驱动收入维持相对高增，盈利稳健释放 6
收入表现：业务量驱动快递行业收入保持较高增速中枢 6
利润表现：通达系盈利稳健增长，申通利润修复明显 7
资产表现：韵达资本开支下降明显，部分龙头继续推进前瞻性产能布局 9
量价本利拆分：单价/成本整体下降，申通单票利润优化显著 11
业务量：消费降级利好后位公司，龙头件量增速未达预期 11
单票价格：小件化+成本优化+局部阶段性价格竞争驱动价格下滑 13
单票成本：单票核心成本降本斜率放缓，未来竞争或在表外资产 15
单票盈利：申通修复力度领先，其余公司有所下滑 16
后市展望：龙头策略调整引领价格竞争节奏变化，观察产业政策导向及兑现程度 17
短期展望：季节性价格竞争呈现向非产粮区蔓延化及激烈化演进 17
中长期展望：件量有望保持较高增速，长期温和价格竞争考验全链路降本与利益分配机制 18
投资建议 19
风险提示 19
图表目录
图表1:
行业营业收入走势（亿元）.............................................................
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图表2:
顺丰控股营业收入走势（亿元）..........................................................
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图表3:
圆通速递营业收入走势（亿元）..........................................................
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图表4:
中通快递营业收入走势（亿元）..........................................................
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图表5:
韵达股份营业收入走势（亿元）..........................................................
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图表6:
申通快递营业收入走势（亿元）..........................................................
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图表7:
顺丰控股业务收入拆分（亿元）..........................................................
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图表8:
圆通速递业务收入拆分（亿元）..........................................................
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图表9:
通达系利润市占率变化.................................................................
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图表10:
中通快递归母净利及增速（亿元）.......................................................
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图表11:
圆通速递归母净利及增速（亿元）.......................................................
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图表12:
韵达股份归母净利及增速（亿元）.......................................................
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图表13:
申通快递归母净利及增速（亿元）.......................................................
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图表14:
各快递公司资产负债率................................................................
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图表15:
各快递公司固定资产账面净值对比（亿元）...............................................
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图表16:
顺丰控股固定资产明细（亿元）........................................................
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图表17:
圆通速递固定资产明细（亿元）........................................................
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图表18:
韵达股份固定资产明细（亿元）........................................................
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图表19:
申通快递固定资产明细（亿元）........................................................
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图表20:
通达系企业自由现金流（亿元）...........